报告要点
LCD产业链的进化：西村法则与“自我加速型”的资本开支循环 与半导体产业类似，LCD产业链也同样存在着相似的规律，业界称之为“西村法则”：液晶面板的玻璃基板尺寸具有逐渐扩大的趋势，大约每3年扩大1.8倍。西村法则根源于需求扩大，直接驱动力是厂商提高生产率的动机。西村法则与摩尔定律的不同之处在于产业链环境不同、代际产品间的替代性不同、需求扩张的方式不同。
液晶周期：耐用品周期与资本开支周期共同作用的产物 LCD设备投资昂贵，退出壁垒高。液晶产业链上存在着每2-3年一个周期的波动规律，它是耐用品需求周期和资本开支周期共同作用的产物。因为竞争对手之间往往对于需求成长形成比较一致的预期，因此各大面板厂商的资本开支和利润率变化高度同步。预期收益驱动着LCD 设备投资，产能建设周期漫长，一旦“产能集中释放”与“需求扩张”不能精确衔接，就会造成LCD产业链的利润率的急剧波动。
上游材料的寡头格局形成了一致的现金成本
上游原材料市场寡头垄断的结果是，上游原材料产值的占比（占液晶面板产值的比例）多年保持在60%上下的水平。垄断格局形成了全球市场，带来了一致价格。这就使得不同地区、相同世代的液晶面板生产的现金成本趋于一致。此外，值得关注的是，上游化工材料给背光模组和光学膜片带来了相对独立于LCD 的周期，不应忽视。
需求增长的三个驱动力：技术替换、换机潮、大尺寸化 我们认为，技术替换、换机潮、大尺寸化是驱动LCD 产业需求增长的驱动力，其中需求的大尺寸化是阶段性的，呈现阶梯状上升的特征。补贴对于大尺寸化需求具有催化和加速的作用，我们会对国内外的补贴政策保持跟踪，对补贴的效果保持观察。
地区间竞争的三要素：市场、产能、技术
地区间竞争的三要素是：市场、产能、技术。“市场换技术”的逻辑将继续驱动新一轮的国际产能流动；而地区间的产能优势只能通过“导入新工艺升级产能”来维持，因此我们会对LTPS、OLED的大尺寸化和IGZO的产业化保持密切观察；新一轮技术 竞争将依托于“新工艺的产业化”展开，这也将在很大程度上决定地区间竞争的新格局。此外，考虑到地区间市场的隔离倾向，我们仍将继续关注关税变化对于产品和设备的流动作用。
投资建议
我们看好国内LCD产业链的长期成长，涉及到的A股上市公司包括：
生产玻璃基板的彩虹股份、宝石A、南玻A、洛阳玻璃；生产液晶材料的烟台万润、永太科技、诚志股份；生产彩色滤光片的莱宝高科、广电电子；供应光学膜材料的康得新、锦富新材、裕兴股份；具备ITO导电玻璃供应能力的莱宝高科、长信科技；供应背光模组的锦富新材、瑞丰光电、聚飞光电；生产偏光片的深纺织A；生产液晶面板的京东方A、深天马A；以及制造液晶模组LCM的宇顺电子、华映科技等。
风险提示
（1）需求大尺寸化进度低于预期，产能开动不足放大业绩波动；
（2）LTPS、OLED、IGZO等新技术的产业化进程受阻；
（3）TFT设备的升级成本高出预期，从而放大资本开支周期。
