主要观点

1. 业绩实现重组承诺，结算规则变化造成收入规模变动。 （1）按照公司此前重组过程中的业绩承诺“2009-2011年，上市公司年度实现的归属于母公司所有者净利润不低于 3.46亿元”，2011年实现了归属于上市公司股东的净利润3.467亿元，达到承诺要求。 （2）2011年 4月开始深圳华显进料加工业务结算规则发生变化，部分进料收入内部抵消，造成公司营业总收入 2011年全年同比下滑了27.83%。

2. 显示行业景气低迷，二三季度有望改善。2011年以来，全球显示面板行业进入了景气低迷期，价格持续走低严重压缩了模组业务的盈利空间。公司主要针对智能手机、平板电脑为主的中小尺寸面板需求旺盛，技改调整产品结构，加大中小尺寸液晶模组的出货比例，达到提升产能利用率的目标。伴随着中小尺寸面板市场走向高解析度、OLED 等差异化，预计今年二三季度显示行业有望走出低谷，进而减轻公司液晶模组业务的经营压力。

3. 华映光电是公司业务转型和业绩提升的重要动力。 （1）目前公司拥有华映光电20%的股权，我们预计年底前上市公司将拥有华映光电 75%的股权，届时华映光电对上市公司业绩的影响将会加大。（2）华映光电从事触控模组、盖板玻璃等业务，技术实力和产业链一体化在国内领先，正在加快产能扩张和客户拓展步伐，成长前景可观。

4. 触控产业带来公司发展的新机遇。 （1）上市公司旗下的华映光电和科立视材料，与台湾母公司中华映管 CPT触控前段 Sensor 业务，构成了很强的协同效应。 （2）目前母公司主要客户为三星旗舰级产品 Galaxy S系列，具体产品为AMOLED 的触控部分（类似 On-Cell结构），技术优势突出。（3）上市公司拥有从盖板玻璃研制、触控贴合在内的多项业务，均属于触控行业内技术门槛高、毛利水平高的环节，将有效提升公司盈利能力。（4）目前公司着力的重点是中尺寸平板电脑产品，我们判断下半年可能承接 Amazon平板产品（Amazon的显示部分供货商元太科技与中华映管已形成策略联盟关系），将带动华映光电业绩的快速提升。

5. 投资建议：华映光电股权的陆续注入，以及触控产能和客户的不断扩展，将给公司带来巨大的增长空间。考虑到母公司中华映管在技术、业务、客户方面带来的协同优势，我们维持公司的“推荐”评级，2012、2013年 EPS分别为0.81、1.14、1.50元，当前股价对应的 PE 为21、15、11X。