1. 行业景气持续下滑。受欧美宏观经济影响，消费电子需求持续低迷，终端出货量未达预期，从而间接影响到了电子行业订单出货情况。供给方面，产能扩张加快，库存高企，导致产能利用率降低。供求关系恶化，导致产品价格大幅下滑，在原材料及动力成本高企的背景下，企业盈利水平下滑，全球电子行业指数均出现较大幅度下滑。

2. “戴维斯双杀”造成板块持续走弱。金融危机后，电子板块于去年下半年出现景气快速反弹，业绩持续超预期带动估值水平的上升，板块走势持续走高。由于去年末市场对行业盈利水平预期较高，而今年行业盈利水平低于预期导致行业估值水平大幅回落，电子板块走势低迷。我们认为今年的电子板块走势遭遇了新兴产业常见的“戴维斯双杀”，股价下跌是实体经济盈利水平和市场心理预期两方面因素共同作用的结果。

3. 行业景气在低迷中寻找拐点。上半年我们重点关注政策因素和产业整合方面的利好，下半年行业有望获得实质性利好。以智能终端为特征的电子消费产品需求将继续保持高速增长，创新型产品有望获得更快的增速，智能手机、Ultrabook、平板电脑三大市场最值得关注。在产业链带动效应下，连接器、触控电声器件、LED 背光、LTCC 器件等产业环节将是重点受益环节。

4. 中国电子制造业受惠于全球电子产能结构转移。在“全球化”过程中电子产业链产能结构转移呈现出了“本地化”、“本土化”两大趋势，国内电子制造业受益于此，具备崛起的有利生态环境。在“本地化”趋势之后，“本土化”已成为国内制造业升级的突破方向。包括玻璃基板、芯片封装等在内的技术密集型行业产能逐步转移，技术扩散的速度也在加快，国内电子制造业在工艺水平、研发投入方面迅速提高，推动了“本土化”进程的发展。从产业的角度，政策因素、产业竞争形势倒逼、扩张发展优势也是推动“本土化”进程的重要因素。

5. 核心推荐公司及投资逻辑。 我们从智能终端崛起和产能结构转移两条主线，发掘了明年具备投资潜力的重要领域，包括智能终端产业链中的触控电声器件、LED 背光模组等产业链环节，尤其看好在长三角、珠三角、闽三角地区具备本土配套能力的厂商，建议重点关注立讯精密、锦富新材、歌尔声学、莱宝高科、顺络电子、华映科技、深天马 A。