公司是国内唯一具 备高温合金从材料到生产全流程能力的民营企业。作为公司高温合金的技术研发平台，万泽中南研究院持续推进高温合金产业化所必需的基础技术研发。2022 上半年，万泽中南研究院的高温合金叶片项目高速发展，实现成品交付两千余件，较去年同期实现扭亏为盈；已承接的国家、省、市级科研项目均按计划稳步推进中，同时启动了多项科研项目；万泽中南研究院顺利通过ISO 现场评审，取得ISO9001 质量体系认证资质。上海万泽在整体经济形势不好的情况下，仍然逆势加大生产设备、生产线投入及研发投入，迅速扩大产能。深汕万泽完成厂房改造工作，已具备粉末盘100 件/年、粉末100 吨/年、母合金60 吨/年的生产能力，2022 年下半年可实现高温合金叶片年产万片的生产能力。

高温合金业务连获大单，有望实现快速增长。2022 年7 月，上海万泽、深汕万泽与有关客户就某型航空发动机叶片及相关配件签订《产品及服务买卖合同》，合同金额5989.28 万元。2022 年11 月，上海万泽中标中国航发上海商用航空发动机制造有限责任公司某型航空发动机动叶、导叶等铸件制造项目，中标金额约4267.46 万元；深汕万泽中标中国航发上海商用航空发动机制造有限责任公司某型航空发动机高压涡轮叶片及涡轮外环等铸件制造项目，中标金额约3893.22 万元。上述金额合计占2021 年公司高温合金业务营收的151.14%，公司高温合金业务快速扩张。

微生态活菌产品业务稳步发展。公司下属全资子公司内蒙双奇的主要产品为双歧杆菌乳杆菌三联活菌片和阴道用乳杆菌活菌胶囊，均是由人体原籍菌组成的微生态活菌药品，连续多年被纳入国家医保目录，在细分领域内具有较高的市场知名度和市场占有率，为公司贡献稳定盈利。

投资建议与评级：预计2022-2024 年公司营业收入为7.45/8.13/8.9 亿元，归母净利润分别为1.21/1.36/1.6 亿元，EPS 分别为0.24/0.27/0.32 元。考虑到公司微生态活菌产品业务拥有稳定的盈利能力和高温合金业务连获大单，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：微生态活菌产品业务盈利能力下降的风险；高温合金业务发展不及预期的风险；盈利预测与估值判断不及预期的风险。