报告摘要：

高温合金是指以铁 、镍、钴等金属为基础材料，能在600℃以上的高温及一定应力作用下长期工作的高端金属结构材料。从所属细分行业来看，高温合金材料属于新材料领域中的高端金属结构材料，其综合性能优越，具有优秀的高温强度及塑性，良好的抗氧化及抗热腐蚀性能，优异的抗蠕变性能、抗断裂性能和良好的组织稳定性，已成为多个重要工业领域发展的关键特种材料。高温合金生产制备工艺较为复杂，国内技术水平与发达国家相比仍有较大差距，成为制约我国高端装备发展的重要因素，国家高度重视高温合金行业发展，陆续出台一系列支持政策。

高温合金全球市场持续成长，中国成为主要增量市场，产需缺口日益扩大。高温合金材料是航天航空发动机的重要制造原材料，主要应用于发动机的燃烧室、导向器、涡轮叶片、涡轮盘、尾喷口及机匣等部件。其次，高温合金具备耐高温、耐腐蚀等优良性能，也被广泛应用于燃气轮机、石化、工业和汽车领域等场景。近年我国高温合金行业在下游需求的带动下高速发展，市场面临着巨大的需求增长空间和进口替代空间。

但由于高温合金行业存在较多进入壁垒，我国高温合金行业从业公司数量较少，行业产能增长以现有厂商扩产为主，缓慢扩充的产能与高速增长的需求之间存在较大缺口。2020 年我国高温合金需求量约为5.5 万吨，其中航空航天领域高温合金需求约为2.75 万吨，而国内产量仅为3.3 万吨，供需缺口2.2 万吨。

国内高温合金企业各具特色，均占据一定市场。第一是以钢研高纳、北京航发院、中科院金属所为代表的科研院所转型企业，主要生产较小批量、结构复杂的高端产品；第二是以抚顺特钢、宝钢特钢等为代表的特钢企业，具备大规模生产合金板材、棒材和锻件能力；第三是以图南股份、应流股份、万泽股份等为代表的新兴冶金企业，主要在特定型号高温合金或某一特定产品领域具备技术优势。

投资建议：高温合金广泛应用于航空发动机、核电等国家战略性领域，尤其是2015 年启动“两机”重大专项以来，相关下游市场迅速放量，但同期国内仍面临巨大产能缺口，高温合金相关科研及生产企业迎来重大发展机遇，建议积极关注钢研高纳、抚顺特钢、万泽股份等企业高温合金产品型号批产及产能扩张。

风险提示：两机项目推进不及预期；原材料价格变动。