本篇报告分析了国内外航空发动机产业的基本情况。目前我国第三代军用发动机逐步成熟，新型发动机进展迅速，批产放量可期。而我国民用航空发动机坐拥全球最大民航市场，未来发展潜力巨大。给予行业投资评级“推荐”。

航空发动机具有技术门槛高、耗资大、研制周期长、产品生命期长等特点。航空发动机被誉为“制造业皇冠上的明珠”，它是一个国家科技、工业和国防实力的重要标志，是构成国家实力基础和军事战略的核心技术之一。航空发动机需要在高温、高寒、高速、高压、高转速、高负荷、缺氧、振动等极端恶劣环境下工作，因此航空发动机的研制难度极大，研制周期很长，技术门槛极高，全世界能自主研制先进航空发动机的国家只有美、英、法、俄等少数发达国家。虽然涡轮喷气发动机的研制是一项投资大、耗时长的大工程，但一旦研制成功投入使用，生命周期可达50年甚至更长。

预计未来10年我国军用发动机总市场空间年均992亿人民币。目前我国航空装备无论在数量上还是在质量上与世界一流均有明显差距，预计我国将长期保持在航空装备领域的中高速投入。预计未来十年我国军用航空发动机新增设备市场空间为年均451亿人民币，发动机维修市场541亿人民币，合计992亿人民币。未来随着新型航空发动机的成熟以及产能提升，行业进入收获期。我国军用航空发动机的总量增长、国产替代、维修市场，三者将为我国航空发动机产业提供巨大的市场空间。

预计未来20年全球民用航空发动机市场空间年均近1400亿美元。新冠疫情不改行业发展趋势，市场需求将保持长期持续增长。预计未来20年，全球商用航空发动机总交付量预计将达到80000台以上，市场价值达13000亿美元以上。再考虑发动机维修后市场，预计民用航空发动机市场年均近1400亿美金。未来20年，预计中国航空发动机总交付量将达到15000台，市场价值达2600亿美元。另外，民用航空发动机维修未来市场空间广阔。根据《航空周刊》2021年机队数据预测，2021年总的发动机维修需求可能约300亿美元左右，到2025年将增长至 400亿美元左右，2030年将达到470亿美元。

投资建议：我们认为，国家发展国产航空发动机的决心明确。2016年航发集团正式成立，2017年我国两机专项正式实施，同时以航发资产、惠华基金为代表的国家资本积极向产业链投资，有效促进了航空发动机的研发进程。目前我国第三代军用发动机逐步成熟，新型发动机进展迅速，放量批产可期。而我国民用航空发动机坐拥全球最大民航市场，未来发展潜力巨大。建议关注：1、具备垄断地位的航发集团下属上市公司如：航发动力，航发控制、航发科技；2、借助军民融合推进，成长速度快的零部件供应商以及具有高壁垒的材料供应商，重点关注：抚顺特钢、钢研高纳，图南股份、航亚科技、派克新材、航宇科技、万泽股份等。

风险提示：重大专项扶持力度低于预期；重点型号研制进度滞后；行业市场空间预测不准确