万泽股份于10月10日晚间发布公告,本次重组拟收购江苏图南合金部分股权,但由于交易各方未能就本次交易的核心条款达成一致,公司决定终止筹划本次重大资产重组事项,同时承诺至少1个月内不再筹划重大资产重组事项。

核心观点:

高温合金产业化持续进程。万泽股份自转型以来,高温合金研发与产业化工作持续推进,并且已取得阶段性成果,此次资产重组的终止不会影响公司高温合金产业化进程。依据调研了解,公司近期已成功利用该工艺体系生产了一批合格的叶片,叶片冶金合格率接近60%-70%,尺寸型材合格率接近了90%。上海基地预计2017 年开工建设,深汕基地产业化也在有序推进。公司潜在合作空间大。据公司官网报道,9 月30 日公司与中航国际等公司进行互动交流合作,双方就突破中国航空发动机制造的瓶颈进行了深入的交流,并积极探讨合作的可行性和方向,不排除未来强强联合可能。

高温合金行业需求增长和进口替代空间广阔。随着新型号航空装备陆续列装、国产大飞机等项目持续推进,新型号国产航空发动机、燃气轮机也进入重点发展期,未来中国军用、民用高温合金需求将持续增长。航空发动机的进口替代将带动高温合金产品进口替代需求快速增长。

公司有望成为未来高温合金龙头企业。公司在高温合金项目已建立起核心技术团队,拥有多名行业顶级专家,具备世界一流航空发动机叶片精密铸造企业创新经验和能力;多次获得政府补贴及财政专项资金支持,也侧面反映公司科研实力。公司有望以技术为制高点,成为潜在高温合金行业龙头。盈利预测及投资建议:我们维持公司16-18 年EPS 为0.32/0.35/0.53 元。考虑到高温合金产业未来发展空间和航空发动机市场、公司潜在合作空间,维持公司“买入”评级。

风险提示:高温合金项目实施不达预期,目前高温合金业务营收占比较低,技术团队人才流失风险。