投资风险

公司目前主要2 大风险

1． 合资设立的顺特阿海砝电气有限公司，由于万家乐所持股权降到50%，今年业绩能否翻番将直接关系到公司在2009 年及未来的营收。

2． 公司在燃气热水器市场占据领先统治地位，但是房地产市场是否可以进一步回暖以及家电下乡能否取得预期效果，都将给公司未来的业绩带来影响。

公司评价与投资建议

综合而言，万家乐公司20 年的研发经验使公司无论在干式变压器领域还是燃气热水器领域，均享有极高的市场份额。2009 年伴随顺特电气和Areva 公司的合并，公司将步入下一个成熟发展期。但是由于目前合资公司刚刚成立，公司的业绩变化如何还存在未知变量，我们在预测模型中进行保守估值，而燃气业务我们预测09 年水平与08 年持平，10 年开始将步入稳定增长期。我们预测公司09 年-11 年EPS 分别为0.21 元，0.35 元和0.50 元，各于公司10 年20 倍PE 估值，12 个月目标价7 元，首次评级给予「增持」。