事件：公司发布2022 年年报，2022 年，公司主营收入39.32 亿元，同比上升0.1%；归母净利润-5730.98 万元，同比下降135.71%；扣非净利润-1.47 亿元，同比下降275.22%；其中2022 年第四季度，公司单季度主营收入9.87 亿元，同比下降11.01%；单季度归母净利润-8499.15 万元，同比下降39.45%；单季度扣非净利润-8787.13 万元，同比上升28.51%。

燃煤价格上升幅度较大致公司业绩短期承压，随着煤炭价格回落公司业绩有望修复。2022 年公司营业成本39.87 亿元，同比增加7%，主要系2022 年燃煤价格同比上升幅度较大导致电热成本增加。归母净利润-5730.98 万元，同比下降135.71%，主要因2022 年燃煤成本上涨、房地产业务利润同比减少、财务费用增加等综合影响。公司表示，在2023 年广东省年度长协电价上浮、煤价下行背景下，公司火电业务正逐步修复。

积极布局新能源产业发展，多点开花。火电方面，公司加快推动煤电机组升级改造为超超临界机组的前期工作；同时积极推进“气代煤”工作，2022 年完成东区 2×460MW 气电项目建设总进度 74%，并实现厂用受电，该项目有望于 2023年上半年投产；白云2×460MW 气电项目已完成所有项目核准文件的准备工作，并于 2023 年 3 月 3 日成功摘牌项目用地。光伏发电方面，公司广东台山海宴镇 500MW 渔光互补光伏项目于 2023 年 2 月实现全容量并网发电；汕头潮南陇田、潮阳和平 550MW 光伏项目截至 2022 年底完成打桩量 27%，公司全面拓展阳江、湛江、海南等地区光伏项目。氢能方面，公司携手现代汽车氢燃料电池系统（广州）有限公司（简称：HTWO 广州）、开发区交投推动成立氢能合资公司，助力广州氢能规模化发展；与 HTWO 广州、文远知行签订氢能无人驾驶合作协议，三方将联合打造全球首个无人驾驶氢能汽车示范区；同时与中石化合作规划建设加油、加氢、充电、光伏发电、非油品“五位一体”综合能源站 15座，目前已建成 2 座，正在建设 2 座。储能方面，公司积极实施“智能制造+储能产业”的业务计划，启动建设 1GWh 储能产品生产基地；整合收购厂区调频储能项目，提升电厂机组的调频性能；全力推进首个用户侧储能电站的建设；筹划在汕头等地建设新型储能项目。公司大力推动区域绿色能源新发展，十四五期间，公司光伏项目有望大规模投产并带动绿电业绩快速释放，带来广阔成长空间。

优化产业布局，促进新能源产业发展。2022 年公司出售部分涉房涉金融业务公司的股权，专注新能源产业发展，优化资产结构；此外，公司拟募集资金总额不超过15 亿元，用于潮南陇田 400MW 渔光互补光伏发电项目和潮阳和平 150MW渔光互补光伏发电项目。此举表明公司将大力发展新能源业务，提升公司清洁能源的装机规模及占比，进一步优化业务布局，增强电力业务核心竞争力和抗风险能力。

投资建议与估值。公司积极推动常规能源与新能源的发展，十四五期间，公司光伏项目有望大规模投产并带动绿电业绩快速释放，带来广阔成长空间。我们新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年，公司收入分别为43.60 亿元、50.77 亿元、56.43 亿元，增速分别为10.9%、16.4%、11.2%，净利润分别为2.01 亿元、2.75 亿元、3.48 亿元，增速分别为451.3%、36.7%、26.4%，维持增持评级。

风险提示： 项目推进不及预期；审批进度不及预期； 煤价上行的风险； 政策推进不及预期。