投资要点

7 个月的竞价交易，广东省共成交电量159.8 亿千瓦时，超出此前140 亿千瓦时预期，随着成交电量的不断攀升，价差逐步缩窄，最终平均结算价差从4 月份的-147.926 厘/千瓦时，一路回落至9 月份的-37.421 厘/千瓦时时，呈现出价跌量升的局面。但量价相抵，发电企业整体让利空间围绕1.5 亿/月波动。

在7 次竞价交易中心，售电公司成为最大亮点。售电公司从最开始的13家，猛增至154 家，售电公司整体市占率为71.37%，大用户自行购电成交比例为28.63%。

在7 次交易中，共有53 家售电公司完成了交易，另有64 家售电公司“零成交”未能开展业务，充分说明售电公司门槛不高，但市场竞争门槛较高。

与此同时市场高度集中，市场份额排名前十家售电公司市占率达到91%，前五大售电公司市占率64%，市场分化明显。超级售电公司垄断市场。

未来发展方向：第一，售电公司明显分化，强者做大，弱者出局。第二，增值服务将成为产业链利润核心点。第三，规则，市场都将发生较大改变。

市场容量有望从今年的400 亿度拓展至明年的1000 亿度以上，规则上，除了有望采用国际通行的边际统一出清之外，输配电价也将最终确定。第四，不只是广东，江苏、京津冀等经济发达地区也将全方位引入售电公司开展电力集中竞价交易。电改成行业发展方向。

投资建议：继续坚定看好电改大方向，推荐智光电气、电改华南虎、打造配售用一体化龙头全方位挖掘用户资源，预计16-18 年EPS 分别为0.57,0.79，0.99，增持评级。

穗恒运A，售电龙头，独家绑定稀缺园区资源，价值全面重估，预计16-18年EPS 分别为0.86，0.94，1.13，增持评级。

风险提示：1、电改推进低于预期风险；2、售电侧改革竞争加剧