投资要点

坐拥稀缺园区资源，售电业务快速发展。公司实际控制人为广州市经济开发区管委会。广州开发区全年用电规模接近90 亿千瓦时，优质工商业大用户云集。公司在2015 年设立全资子公司开展售电业务，目前已经参与广东省3 月至6 月月度交易，相比较其他售电，具备不可多得的用户资源优势。

全面转型售用电服务，多元化发展可期。公司通过售电业务，掌握用户所有用电数据，增强与用户粘性，区位和资源优势将进一步放大。目前公司即将获得电力承装修许可证，将开展针对用户的用电服务业务，同时公司通过园区资源建立起的良好形象，有利于公司在外部的拓展，已有区外用户在与公司洽谈合作。

传统火电略有下滑。受宏观经济形势影响。公司近年来火电上网电量有所下滑，此外，今年公司签订年度协议电量3.63 亿，两台30 万千瓦机组每月有36 小时电量参与月度竞价，预计公司今年火电业绩下滑约为0.45 亿元。

投资建议：我们认为公司售电业务积极开展，基本面已经出现重大变化，应对公司价值进行重估。现阶段公司价值处于低估状态， 2016-2018 年EPS 分别为0.93、1.05、1.20 元，对应PE 分别为13.7、12.3、10.7 倍，给予增持评级

风险提示：1、政策变动风险；2、售电侧改革推进不及预期