投资要点

用电增速有所回升,环比变动与多年均值基本相当。前6月,全社会用电量24,961亿kWh,同比增长5.1%,低基数致6月单月增速回升至6.3%(5月为5.0%)。环比来看,6月单月用电量较5月上升约2.8%,变动幅度与2005~2012年同期2.6%的波动中值基本相当。

二、三产及居民增速提升,沿海地区增速回升较快。从6月单月来看,一产回落7.0个百分点至-7.1%,二产微增0.9个百分点至5.7%,三产及居民或受气温影响分别提升1.8及5.0个百分点至10.5%及9.3%;从细分行业来看,轻工业、非金属和黑色金属环比回落2.4、1.3及2.6个百分点,化工提高2.2个百分点,有色金属微升0.2个百分点,作为轧差项的电力增速则较大幅回升10.4个百分点至12.0%。分地区来看,高耗能地区总体平稳,沿海地区增速回升较快。

装机增速提升,火电、水电投资再度负增长。前6月,全国6,000kW及以上发电生产设备容量1,142GW,同比增长9.3%(2012年同期增长8.7%,前5月增速为8.9%);其中火电增长7.7%,水电增长9.6%。行业总投资为3,064亿元,同比增长7.4%;火电投资同比降低4.2%至384亿元(2012年同期降低16.8%,前5月增长1.7%),占比27.3%,增速年内首次由正转负;水电、风电及核电投资分别变动-7.2%、5.3%及-18.1%(前5月分别为2.3%、3.0%及-25.2%),风电增速继续提升。

利用小时:火电单月再度下降,水电基本持平。前6月,全国总体降幅2.9%;其中火电降幅3.3%、水电涨幅5.2%;从单月来看,火电6月单月降低2.5%,增速再度转负;水电6月单月下降0.5%。分地区来看,前6月,重庆、福建、北京、海南及青海火电利用小时同比增长均超6.9%,广西、云南、广东、辽宁、河南及湖南则回落逾8%;就水电大省6月单月而言,云南及广西提高分别为9.7%及5.7%,广西、贵州、湖南及云南则分别回落32.8%、23.3%、9.4%及8.0%。

趋势预测:7月增速或将在8~9%附近,维持2013全年增速7.0%。结2012年用电增速水平自2季度起开始回落以及近期气温偏高,预计7月单月用电增速或升至8~9%,维持2013全年7.0%的用电增速。

风险提示:上网电价下调;火电利用小时低于预期;环保成本提高。

中线看好成长水电,火电把握波段机会。成长性水电仍将是中期投资主线,重点推荐国投电力及川投能源,并建议关注具有注入预期的长江电力。在电价调整最终方案明朗前,仍建议对火电进行波段操作,关注中报或超预期的华能国际,中线相对看好具有成长性的宝新能源、皖能电力、内蒙华电及大唐发电。