2013年电力需求增速有望回升至7.8%。2012年全社会用电量同比增5.5%，各月用电增速总体呈U型走势，一产及三产分别回落3.7及2.5个百分点，居民略有上升，二产受工业疲弱影响增速大幅回落8.3个百分点。展望未来，我们预计2013 ~2015年用电增速分别为7.8%、7.2%和6.7%，装机增速分别为8.3%、7.4%及6.8%，火电利用小时增速分别为2.1%、0.4%及0.4%。

煤价表现疲弱，运费及港口库存回落。2月煤价表现疲弱，其中坑口环比持平、中转地降0～1%（港口存煤回落），运费下降5～11%，到厂煤价下降1%，国际煤价下降1.3%，价差环比持平；同比来看，沿海电煤年同比降10～14%，坑口降8～10%；后续动力煤价或仍将低位徘徊。

天然气：消费增速回升，进口气价上行。1月天然气表观消费量同比增20.0%，较12年下半年月均增速回升约9个百分点，应与春节因素基数较低有关；供给量同比增21.5%，其中国产及进口气量同比分别增14.4%、42.2%，对外依存度同比提升7.0个百分点至30.0%。季节性因素推动12M12～13M1进口气均价环比分别升3.8%及6.3%，国内现货价格与上月基本持平。

本期聚焦：天然气进入快速发展期，价改有望推进。根据《天然气发展“十二五”规划》，我国天然气消费量“十二五”期间年均增速有望达16.4%；从部分省市能源“十二五”规划来看，年均增速为17.3%～37.9%，相关上市公司未来3年售气量增速目标普遍则为30%～50%，均有望实现高速增长。今年，以“市场净回值”及“一省一价”为改革方向的天然气定价机制有望在全国范围内推广，我们预计新增气量价格有望一步到位、原有气量或逐步分年调整。从历史经验看，中游管输企业及时顺价传导，终端价格尤其是居民价格调价有所滞后，短期影响分销商盈利；长期看，价改推进有助提高供给，联动长效机制的建立也有望解决调价对燃气企业盈利能力产生短期冲击。

行业风险：火电利用小时低于预期；煤价再度攀升；上网电价变相下调。

维持板块“强于大市”评级：煤价持续低迷及资金成本回落有望助2013年火电盈利继续实现30%以上增长；预计未来几年将是大水电集中投产高峰，规模扩张将推升行业盈利提高、多数公司重置价值突出且价改有望突破；故维持板块“强于大市”评级。就投资主线而言，我们认为火电季报或成短期亮点，多数公司有望增长200～300%，建议关注华电国际、华能国际、国电电力及京能热电等；中线来看，成长类和有望受益价改水电仍值得重点关注，如皖能电力、宝新能源、内蒙华电、国投电力及长江电力等。