事项：

近期，A股大盘走势强劲，但电力板块相对沉寂，与此同时，H股电力板块则持续走高，多家公司创出新高；此外，《能源发展“十二五”规划》及国务院常务会议多次提及“完善水电、核电及可再生能源电价定价机制”。

评论：

煤价预期差异导致A-H股走势差异巨大。从我们沟通情况来看，香港投资者更倾向认为国内经济仍处温和复苏阶段，后续煤价波动较小；国内投资者则越来越多认为后续投资有望加速，动力煤价上涨不可避免，且预期涨幅不断提高（我们对2013年煤价假设是均价从目前的620元/吨回升至全年的650元/吨）。其结果就是H股电力股屡创新高，A股则整体低迷。我们认为，从目前来看，A股电力股已对后续动力煤价上涨包含了较强预期，若后续煤价依旧低迷（目前电企燃料公司多持此观点）或涨幅有限，则板块有望出现整体修复行情，且一季报多数公司同比仍将大幅增长并有超预期可能，我们建议机构可以逐步增加配置。

水电价改预期将持续发酵，板块有望继续走强。近期政府连续对水电价格改革表态，《能源发展“十二五”规划》提出“改进水电、核电及可再生能源发电定价机制”、国务院常务会议提出“完善水电、核电及可再生能源电价定价机制”，从上述表态来看，水电价改推出应是大概率事件，新机制下增量水电有望率先受益，存量水电提价预期也将提高，随着政策逐步明朗，板块热度也将持续升温。

建议逐步增加板块配置。火电主要看点：成长将是2013年火电投资主线，弹性和估值修复行情近期可能更为突出。弹性公司：华能国际、华电国际；估值修复：国电电力、京能热电、粤电力；成长公司：内蒙华电、宝新能源、皖能电力。水电主要看点：价改预期带来的板块行情。重点推荐：长江电力、国投电力、川投能源。