事件：大冷股份近日发布 2017 年中报，2017 年上半年公司实现营业收入 10.02 亿元，同比增长 20.64%；实现归属于母公司净利润 0.98 亿元，同比增长 39.11%，实现扣非后归属于母公司净利润 0.70 亿元，同比增长 7.54%；对应 EPS 为 0.12 元/股，业绩符合我们的预期。

点评：

各项业务平稳发展。2017 年上半年，大冷股份实现营业收入 10.02 亿元，同比增长 20.64%；实现归属于母公司净利润0.98 亿元，同比增长 39.11%。报告期内，公司整体搬迁改造工作顺利完成，2017 年 5 月 7 日，公司新厂区—冰山双 D港工业园正式开园，位于国家级新区——大连金普新区的新工厂投入使用。2017 年 6 月 26 日，国务院总理李克强到公司新厂区实地调研，对公司取得的成绩和经验给予了充分肯定。子公司业务方面，武新制冷新产品示范点全国区域布局基本完成，新产品收入同比增长 50%以上；成功推出了我国首套天然气管网压力能发电及冷能回收系统，战略转型成果显著。冰山工程在冷链物流、渔业捕捞、啤酒乳品、精细化工等领域发展势头向好，签订了江苏润昌天然气分布式能源机电总承包合同，合同总金额约 1.6 亿元；与广州万达签订首个高端室内雪场项目，冰雪事业实现新突破。冰山服务积极拓展新服务事业领域，与天津二商签订首家机房托管合同，开创了制冷行业大型氨系统机房托管的先河，维保收入同比增长 50%以上。

利润增长主要源于三项费用率的显著下降。报告期内，受益于公司管理效率有效提升，公司三项费用占营业收入的比重下降 2.56PCT，成为公司归属母公司净利润上升的主要原因。此外，报告期内公司出售 150 万股国泰君安股票，获得投资收益 2747 万元。

富士冰山实现产能翻番，冰山金属、冰山国贸注入上市公司。报告期内，大冷股份联营公司富士冰山全面实现产品智能化升级，产品多元化迈出坚实步伐。除饮料机外，大型食品机、咖啡机、白酒机、盒饭机等新机种均完成开发，并陆续开始量产。全球领先的自动售货机智能制造新工厂建成投产，产能从 5 万台/年扩张到 10 万台/年。2016 年全年富士冰山无人售货机销量达 3 万台，累计销量达 12 万台，我们认为，富士冰山产能扩张有望从迅猛发展的无人售货机市场充分受益。此外，2017 年 4 月，冰山集团优质资产冰山金属与冰山国贸成功注入大冷股份，有望助力公司进一步增厚业绩。公司表示，未来冰山集团将逐步转型为投资平台，优质资产将择机注入大冷股份。

盈利预测及评级：我们预计大冷股份 2017 年至 2019 年的营业收入分别为 22.53 亿元、26.96 亿元和 31.75 亿元，归属母公司净利润分别为 2.34 亿元，2.79 亿元和 3.29 亿元，对应 EPS 分别为 0.27 元/股、0.33 元/股和 0.38 元/股。我们维持对大冷股份“买入”评级。

风险因素：宏观经济放缓的风险；行业竞争加剧的风险；制冷设备下游需求不及预期的风险。