本报告导读：

“新零售”时代，线上线下开启融合大潮，无人零售大有可为。冷链产业链直接受益无人零售大趋势。重点推荐：大冷股份；受益标的：澳柯玛、烟台冰轮。

摘要：

“新零售”时代 ，线上线下零售开启融合大潮。①互联网巨头拥抱线下，布局无人零售店。阿里无人超市“淘咖啡”于7 月8-12 日亮相，颠覆传统便利店购物方式，可实现扫手进店、直接购物、无需结账等全智能化操作。此前，亚马逊通过深度学习、机器视觉、传感器等技术，最早尝试“不排队、不结账”的无人零售店Amazon Go。②传统零售、快消商瞄准线上，成本驱动新的变革。拥有两大知名品牌“欧尚”“大润发”的高鑫零售于2017 年6 月推出了无人便利店“缤果盒子”，预计一年内完成5,000 个网点铺设。娃哈哈集团将采用TakeGo 支付系统，计划3 年投资20 亿布局10 万台自动售货机终端。③“新零售”时代，线上与线下融合，无人零售是未来趋势。

受全新购物体验与成本削减的驱动，无人零售大有可为。①无人零售“不排队、不结账”的购物方式，降低了消费者的交易费用，将提升即时消费的频次。②电商平台零售额遇增长瓶颈，加码实体零售布局。近两年来，亚马逊以137 亿美元收购全食超市；京东增开实体店，与线上同步零售；阿里巴巴投资生鲜超市、购物中心，电商向线下发展转移已成为一种趋势。③人工成本上涨是传统零售商和快消巨头转向线上的直接诱因。永辉超市和高鑫零售人工成本占比持续提升，人工成本上涨挤压了零售商的利润空间。缤果盒子的初始投资相当于便利店的1/4，运营成本不到便利店的15%，可移动性降低试错成本。

冷链产业链直接受益无人零售大趋势。考虑未来无人零售店对传统便利店的替代，且由于成本更低，无人零售铺设量将远高于便利店。保守预计未来十年，无人零售店新增20 万家，假设每个无人零售店配置5-10 台商用冷链产品设施，无人零售店对于商用冷链终端设施的新增需求就可达到100-200 万台；如果每台冷链产品设施单价5,000元，则无人零售店对应的冷链产业链规模为50-100 亿元。

投资建议：“新零售”时代，巨头齐布局，无人零售引风口，冷链产业链直接受益无人零售大趋势。重点推荐：大冷股份；受益标的：澳柯玛、烟台冰轮。

风险提示：无人零售推广低于预期，自动售货机投资低于预期。