股权激励持续推行,精神面貌焕然一新

大冷股份是工业制冷及冷链物流行业的龙头企业。2015 年以前,高管与公司利益整体联系较弱,且控股股东大连冰山集团具备较强国资背景,公司整体发展动力不足。2015 年2 月,大冷股份首次推行股权激励,2016年8 月继续二期激励。激励对象由管理层延伸至销售及技术骨干,覆盖范围由41 人大幅增加至118 人;其中高管人均获授50 万股、中层管理者及骨干员工人均获得约10 万股,整体激励强度较大。未来,公司不排除继续推行多期股权激励,绑定核心管理层及骨干员工与公司利益。

中慧达增持冰山集团,开启控股股东绿色通道:

2015 年12 月,大连中慧达制冷技术有限公司(“中慧达”)对控股股东冰山集团增资,持股比例由10%上升至20.2%,且大冷股权激励对象中有超过90 名管理层及骨干员工同时为中慧达股东,董事长纪志坚同时为冰山集团总经理。增持完成后,大冷管理层在冰山集团内话语权显著增强,公司实现与大股东利益深度捆绑,战略推行有望畅行绿色通道。

制定盈利目标,三平台模式加速业务合理布局:

2015 年公司年收入总计约16 亿,之后三年,公司计划实现净利润增长率较2015 年分别不低于10%、30%及60%。公司目标完成百年冰山品牌打造,成为中国第一冷热设备及冷热服务提供商。为顺利实现发展目标,公司积极推行“工程+服务+投资”三平台新型商务模式建设,其中工程平台将背靠大冷旗下制造业子公司提供的零部件支持,专注解决方案提供;服务平台将为工程提供完善的后续技术服务,实现快速成长;投资平台可帮助公司发现投资机会,并向核心客户提供融资租赁服务。

估值与评级:

我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.28 元,0.35 元,0.50 元,考虑到大冷股份未来几年超过30%的净利润复合增速,给予公司2018 年30 倍PE,对应目标价15 元,维持“买入”评级。

风险提示:

净利润增长不达预期的风险;制冷行业竞争过于激烈的风险。