点评：

上半年业绩较为平稳，二季度营业收入略有下滑。上半年实现营业收入7.05 亿元，同比增长8.76%，营业收入增加主要是冻品销售业务同比增加3276万元，书本销售业务同比增加2622 万元，种禽销售业务同比减少1381 万元,进出口贸易同比增加1532 万元。2012Q2 实现营业收入3.51 亿元，同比下降4.0%；实现营业毛利4311 万元，同比下降28.24%；归属上市公司股东的净利润为2002 万元，同比下降9.96%，实现EPS0.03 元。

书本业务贡献了75%的营业利润。2012 上半年书本业务实现营业收入2.44 亿元同比增长12%，占营业收入的比重提升至35%，实现营业毛利8410.8万元同比增长36.6%，其贡献了公司75.1%的毛利润。冻品业务实现销售收入3.38 亿元，同比增长11.26%，然而受猪肉、鸡肉等肉类价格出现下滑，导致冻品业务（包括冻品和冷库经营）的销售毛利润下滑7.67%。我们认为猪肉价格已进入底部区域，将平稳运行或缓慢上涨，这将有助于冻品业务的利润回归。

书本业务毛利率大幅上升，食品业务毛利率大幅下滑。公司综合毛利率较为平稳维持在16%左右，其主营业务冻品毛利率大幅上涨6.2 个百分点至34.43%；受上半年生猪价格持续下滑影响，猪类、禽类的毛利率皆出现大幅下滑至3.22%和-0.24%，分别下滑了11.5 百分点和13.3 个百分点，其中肉猪和肉鸡都出现了亏损的情况，除了肉类价格大幅下滑之外，饲料价格大幅上涨也是重要原因之一。

给予“审慎推荐”评级 公司的主营业务为书本业务和猪肉冻品业务，其营业收入将会稳定增长，上半年肉类价格持续下滑影响了食品业务的盈利能力，预计下半年肉类价格较平稳运行或略有上涨，都将快速促进食品业务盈利能力的快速恢复，预测2012~2014 年的EPS 为0.12、0.15、0.19，首次给予“审慎推荐”评级。

风险提示：食品安全事故，宏观经济持续恶化