事件

柳工2025 年1 月27 日发布2024 年年度业绩预告:2024 年实现归母净利润约12.58 亿元至14.75 亿元(同比增长45%–70%)，扣非归母净利润约 10.66 亿元至12.83 亿元(同比增长88%–126%)。

投资要点

土方机械行业筑底回暖及整体运营效率提升，助推公司经营业绩大幅增长

据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年12 月各类挖掘机销量19369 台，同比增长16%，各类装载机销量9410 台，同比下降0.08%；2024 全年挖掘机的销量为20.11 万台，同比增长3.13%，各类装载机的销量为10.82 万台，同比增长4.14%，土方机械市场需求呈回升态势。此外，公司还在报告期内根据“十四·五”战略规划，围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务采取灵活应对策略，同时持续加大各项重点工作变革创新力度，实现了整体运营效率的显著提升。受益于土方机械行业需求筑底回暖以及公司整体运营效率的提升，公司经营业绩实现大幅度增长。

混改激发公司内在活力，持续回购彰显管理层对公司发展的信心

柳工混改完成并实现整体上市后，柳工有限旗下建筑机械、农业机械、混凝土机械及工程机械生产配套资产整体注入公司，公司的主营业务进一步向非工程机械业务板块延伸，产业布局更完善，战略投资者的引入和员工持股计划等还进一步实现了股东结构多元化和治理结构的优化，激发了公司的内在活力。此外，公司还于2024 年7 月以集中竞价交易方式实施了首次股份回购，用于新一期的股权激励或员工持股计划，累计回购股份数量约1932 万股，成交总金额约为2 亿元（不含交易费用）；2024 年12 月再次实施股份回购，截至2025 年1 月31 日累计回购约2904 万股，约占公司目前总股本（约20.19 亿股）的1.44%，持续的回购彰显了公司管理层对公司持续稳健发展的信心。

电动化产品持续突破，已基本实现全系列产品新能源化

公司是行业内首家实现全系列全电动技术应用的企业，电动产品销量在全球市场处于领先地位，覆盖11 条产品线，涵盖装载机、挖掘机、矿卡、工业车辆（高压）等领域，动力包括纯电动、混合动力、甲醇燃料多种组合，配合有纯电、混动、拖线、换电、送电等多技术路线产品推向市场，全系列新能源化产品基本形成。同时，报告期内公司最大电动挖掘机995FE 在研制及实际运用上取得新突破，电动挖掘机产品序列进一步向上拓宽；电动化产品在研、样机成功研制等工作也在稳步推进，近20 款新产品上市；公司在无人驾驶工程机械领域也取得了显著进展，电动无人驾驶装载机和无人压路机机群在商业应用中表现优异。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为302.57、349.18、405.89亿元，EPS 分别为0.72、1.01、1.30 元，当前股价对应PE分别为15.8、11.3、8.8 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；电动化产品研发不及预期；土方机械行业发展不及预期；挖掘机需求不及预期；装载机需求不及预期；混改效果不及预期。