事件：12 月3 日公司发布公告，拟斥3.0 亿元-6.0 亿元回购公司股份，拟用于股权激励或员工持股计划，回购价格不高于 18.20 元且不高于董事会通过回购决议前三十个交易日公司股票交易均价的 150%。

以12 月4 日公司总市值236 亿计算，本次公司拟增持回购金额如落实到位，所购股份占公司总股本1.3%-2.5%，系公司史上最大力度回购。本次回购计划为公司年内第二次，首次回购于7 月18 日完成，总计回购金额2亿，占公司总股本0.98%。另外，10 月10 日公司发布公告，称2024 年10月11 日至2025 年10 月10 日的一年时间内，公司均不行使可转债提前赎回权利，公司长期发展信心坚定，随国内工程机械行业新一轮更新周期开启，未来有望继续释放业绩弹性。年内二次股份回购+可转债不强赎，彰显了公司长期发展信心的同时，也表明公司对国改持续深化推进的态度与决心。

土方机械占比高+电动化&国际化逻辑顺畅，业绩向上空间充足。中国工程机械工业协会数据显示，24 年前三季度挖机、装载机总销量分别同比-0.96%、+4.73%。相较于起重机、混凝土机械等后周期工程机械产品，24年至今以挖机、装载机为代表的土方机械内需表现较为平稳。公司作为国内装载机龙头企业，研发、海内外销售渠道等优势明显。在规模效应逐渐显现的同时，现阶段行业空间依旧充足，对应公司电装产品的成长属性坚实。

投资建议：公司作为国内装载机龙头企业，混改后费用管理水平优化明显，后续随装载机电动化趋势延续、公司全球化布局继续推进，行业内需触底回升时点过后，公司盈利表现有望继续保持高增状态。预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润15.9、20.4、26.0 亿元，对应pe 分别为15/11/9 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、原材料价格波动等。