行业近况

11 月8 日，十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上指出1，决定增加地方债务限额6 万亿元，用于置换存量隐性债务。同时，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。两项举措直接增加地方化债资源10 万亿元。此外，2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2 万亿元，仍按原合同偿还。我们认为此次化债有望拉动潜在需求和降低企业账款回收压力，改善资产负债表和利润表。

评论

利好工程建筑领域，带动实物工作量增长。过去几年地产下行拖累国内工程机械行业，尽管基建投资提速，但地方资金支出压力使得实物工作量仍然受到压制。2024 年以来，中央专项债所支持的农村建设、水利建设等需求拉动了小挖销量回升。往前看，伴随化债推进，提高地方政府投资项目和财政投资的持续性，有助于拉动工程机械需求，尤其是应用面较广的土石方设备。近几年伴随行业下行，工程机械客户逾期率有所上升。随着终端客户资金情况改善，我们预计下游回款情况有望优化，降低企业减值风险。看好三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压。

带动To G业务占比较高行业需求回暖和回款优化。对于以地方政府、事业单位等为下游的行业，如检测、城市轨道交通、专业照明、表计等，过去几年客户采购需求有所弱化。同时，行业竞争加剧使得产品价格承压，企业资金回款情况弱化、资产减值增多。例如环保、食品、建筑等检测领域To G业务占比较高，检测公司较多业务为政府强检，其中二三线城市以及县市级地方政府由于资金紧缺，导致检测采用低价竞标模式，竞争较为激烈，行业签单价格下降。我们认为化债有助于改善下游需求、降低企业应收账款和减值压力。关注谱尼测试、华测检测、交控科技、中国通号等。

关注促销费政策对通用设备的后续带动作用。发布会指出，化债将打开政策空间用于促进消费、改善民生、鼓励科技创新，并指出将加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。往前看，若消费持续修复，带动制造企业产能利用率提升，催生通用设备需求回暖，建议关注工业气体、叉车、注塑机、机床等内需修复情况。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、估值和目标价不变。

风险

下游需求回升不及预期；行业竞争加剧。