事件：公司发布2024Q3 业绩报告，24 年前三季度公司实现营收228.5 亿元，同比+8.25%，归母净利润13.21 亿元，同比+59.82%；单Q3 公司实现营收67.96 亿元，同比+11.81%。归母净利润3.37 亿元，同比+58.96%。

公司单Q3 业绩增速继续保持高位，主要来源于电装渗透率、海外市占率的持续提升。1）24H1 公司海外、国内市场毛利率分别为29.09%、18.15%，海内外市场毛利率差值超过10pcts，公司国际业务布局持续推进，电装出口顺利的同时积极响应海外多品类需求。2）协会数据显示，9月单月装载机销量录得8072 台，同比+4.98%。其中电动装载机销售937台，装载机电动化趋势明显，经过初期的快速放量过后目前已进入稳定增长区间。公司作为现阶段国内装载机电动化的龙头企业，阶段内业绩确定性高。

土方机械占比较高是公司内需表现优于行业的α所在。协会数据显示，24年前三季度挖机、装载机总销量分别同比-0.96%、+4.73%。相较于起重机、混凝土机械等后周期工程机械产品，24 年至今以挖机、装载机为代表的土方机械内需表现较为平稳。公司作为国内装载机龙头企业，研发、海内外销售渠道等优势明显。在规模效应逐渐显现的同时，现阶段行业空间依旧充足，对应公司电装产品的成长属性坚实。

10 月10 日公司发布公告，称2024 年10 月11 日至2025 年10 月10 日的一年时间内，公司均不行使可转债提前赎回权利，公司长期发展信心坚定，随国内工程机械行业新一轮更新周期开启，未来有望继续释放业绩弹性。

投资建议：公司作为国内装载机龙头企业，混改后费用管理水平优化明显，后续随装载机电动化趋势延续、公司全球化布局继续推进，行业内需触底回升时点过后，公司盈利表现有望继续保持高增状态。预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润15.9、20.4、26.0 亿元，对应pe 分别为16/12/10 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、原材料价格波动等。