事件描述

公司发布2024 年前三季度业绩预告，24Q1-Q3 预计实现归母净利润12.39-14.05 亿元，同比增长50%-70%；预计实现扣非归母净利润11.28-12.94 亿元，同比增长81%-107%。其中24Q3预计实现归母净利润3.19-3.61 亿元，同比增长50%-70%，中值为3.40 亿元，中值对应同比增速60%；预计实现扣非归母净利润2.88-3.31 亿元，同比增长182%-224%，中值为3.09 亿元，中值对应同比增速203%。

事件评论

国内土方机械行业持续回暖，公司内销业务或改善明显。Q3 以来挖机行业内销延续较快增长，7-9 月内销同比分别+21.9%、+18.1%、+21.5%，或主要受益于：1）低基数效应；2）高标准农田建设、水利工程等对小挖需求持续拉动；3）产品应用场景扩展；4）政策催化等。继今年上半年挖机先行复苏后，装载机内销亦出现改善，Q3 我国装载机内销同比+8.7%，保持增长态势。24H1 公司土石方机械业务占营业收入比重为61.87%，为公司核心业务，其中挖掘机、装载机或为核心组成部分，或充分受益挖掘机和装载机行业内销持续回暖。行业复苏的同时，公司自身α显著，国内销量增速持续跑赢行业，24H1 国内收入同比虽略降，但Q3 内销业务或改善明显，国内收入有望转正。

装挖行业出口持续改善，公司国际化收入或持续贡献增量。从挖机行业出口来看，继连续同比下滑14 个月后，8、9 月出口销量同比分别+7.0%、+2.5%实现转正，后续有望逐步提速。挖机出口区域表现有所分化，根据海关总署数据，8 月我国挖机出口至非洲/印尼/南亚地区的金额同比分别+51%/+111%/+56%，是主要增长带动区域；出口至北美/西欧/中东/东南亚（不含印尼）/大洋洲地区的金额同比分别-7%/-12%/-41%/-18%/-41%，存在一定拖累。另外，我国装载机行业Q3 出口销量同比+22.8%，提速明显（Q2 同比+10.7%）。

公司海外市场销量增速或持续跑赢行业，海外市占率或持续提升，新兴市场或为主要拉动区域，持续贡献收入及业绩增量。

公司电动化产品优势明显，有望充分受益装载机行业电动化率提升。2024 年9 月我国电动装载机销量937 台，同比+115%，单月渗透率达11.6%（2023 全年渗透率仅为3.5%）。

公司电动化产品优势显著，如柳工856HE MAX 电动装载机生产效率可提升20%，能耗可节省约10%，5 年内可节省超百万元运营成本。在装载机行业电动化渗透率快速提升的背景下，公司电动产品有望持续带动收入及业绩增长。

维持“买入”评级。Q3 国内挖机和装载机行业延续较好增长，公司国内业务或明显回暖；装挖行业出口改善，公司国际业务收入有望接续增长。此外，公司电动化产品持续贡献增量，叠加降本提效深入推进，公司收入及业绩有望向好，扎实推进高质量发展。预计2024-2025 年公司分别实现归母净利润16.07 亿、20.01 亿元，对应PE 分别为15 倍、12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、基建、地产投资增速低于预期；

2、海外市场拓展不及预期。