事件描述

公司发布2024 年中报，24H1 公司实现营收160.60 亿元，同比+6.81%；实现归母净利润9.84亿元，同比+60.20%；实现扣非归母净利润9.03 亿元，同比+73.01%。24Q2 公司实现营收81.21 亿元，同比+12.11%；实现归母净利润4.86 亿元，同比+62.48%；实现扣非归母净利润4.46 亿元，同比+79.54%。

事件评论

国际化收入延续增长，多产品线齐发力，电动装载机增量明显。24H1 公司境外业务收入同比+18.82%，延续增长态势，境外收入占比同比提升4.85pct 至48.02%。分产品看，公司土方机械板块海外销量增速跑赢行业21.8pct，其中装载机海外市场销量持续增长，市场份额提升2pct，电装增长势头迅猛，挖掘机预计实现高速增长，此外小型工程机械、矿用卡车、汽车起重机、高空机械等均实现翻倍以上增长。分区域看，上半年非洲、拉美、印度、中东等区域表现或较优，欧美地区表现或偏弱。历经二十余年全球化开拓，公司在印度、巴西、阿根廷、印尼设立了四家海外制造基地，实现本地化生产，有望助力公司国际化业务持续健康发展。

国内土方机械大幅跑赢行业，挖机市占率创新高。24 上半年国内工程机械行业见底修复，3 月挖机内销同比率先实现转正，随后4 月装载机内销同比亦转正，且二者单月同比至今始终保持正增长。公司上半年国内整体销量增速优于行业，土方机械板块销量增速跑赢行业 8.8pct，其中挖掘机内销台量同比+29.5%，增速大幅优于行业，市场份额提升3pct 再创历史新高，其中小挖或增速更高。展望后续，装挖行业内销同比有望保持两位数以上增长，公司销量有望持续跑赢行业，市场份额或将进一步提升。

结构优化及降本增效持续推进，带动公司盈利能力提升。24H1 公司毛利率、净利率同比分别+3.27pct、+2.21pct，或受益于：1）上半年境外毛利率高于境内10.94pct，境外收入占比提升拉动盈利能力上行；2）降本提效持续推进，如制造成本实现降幅 3.4%、采购成本降幅 4.3%。24H1 公司实现国内外毛利率双升，同比分别+3.97pct、+1.12pct；分产品看，土石方机械毛利率提升2.71pct，预应力机械业务毛利率提升2.23pct，公司盈利能力显著提升，高质量发展成效显著。

当前国内工程机械行业挖机和装载机率先复苏，下半年有望延续高增长态势，公司装挖业务占比较高有望充分受益。海外来看，公司国际化布局日趋完善，全球竞争力不断提升，境外业务有望延续增长。叠加公司持续推进降本提效，持续推进全价值链降本控费，收入及业绩有望向好。预计2024-2025 年公司分别实现归母净利润14.69 亿、19.44 亿元，对应PE 分别为13 倍、10 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、基建、地产投资增速低于预期；

2、海外市场拓展不及预期。