事件：公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现营收160.60 亿元，同比+6.81%；归母净利润9.84 亿元，同比+60.20%；扣非归母净利润9.03 亿元，同比+73.01%；单Q2 公司实现营收81.21 亿元，同比+12.11%。归母净利润4.86 亿元，同比+62.48%。

公司盈利能力的超预期表现，主要源于市场布局优秀、电装渗透率提升、混改持续推动降本增效三个方面。1）分市场看，24H1 公司海外、国内市场毛利率分别为29.09%、18.15%，海内外市场毛利率差值超过10pcts，公司出口高占比市场结构维持了整体毛利率保持高位；2）7 月单月装载机销量录得8379 台，同比+27.1%，其中电动装载机销售1317 台，装载机电动化趋势明显，公司电装产品的高速放量在趋势内充分受益。3）自2023年4 月公司发布股权激励计划至今，降本增效相关动作持续进行，目前净利率已连续两个季度维持6%以上。

装载机是工程机械板块中电动化趋势最强、启动最早的产品之一，公司作为国内装载机龙头企业，研发、海内外销售渠道等优势明显，24H1 公司挖机装载机销量同比增速超过200%，现阶段装载机电动化天花板尚远，行业空间充足，对应公司电装产品的成长属性依旧坚实；另外，24H1 公司海外市场实现收入77.12 亿元，同比+18.82%，出口收入占比上升至48.02%，随公司全球化布局的持续推进，海外高毛利率市场对公司盈利能力的支撑有望继续加速。

投资建议：公司作为国内装载机龙头企业，混改后费用管理水平优化明显，后续随装载机电动化趋势延续、公司全球化布局继续推进，行业内需触底回升时点过后，公司盈利表现有望继续保持高增状态。预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润14.6、20.0、25.8 亿元，对应pe 分别为13/9/7 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、原材料价格波动等。