核心观点

2024 年上半年公司实现营业收入19.26 万元，同比增长53.98% ；实现归属股东净利润3981.53 万元，同比增长45.68%；扣非净利润3837.65 万元，同比增长54.18%。伴随银发旅游群体不断扩大，旅行社业务量价双升的逻辑持续兑现，利润水平明显恢复。都市酒店后续的可能注入预计也将带来公司业绩成长空间。公司多元化发展，旅行供应链、酒店运营管理、旅游+等业务齐头并进。

事件

2024 年上半年公司实现营业收入19.26 万元，同比增长53.98% ；实现归属股东净利润3981.53 万元，同比增长45.68%；扣非净利润3837.65 万元，同比增长54.18%。

其中，第二季度公司实现营业收入10.24 万元，同比增长32.39%；实现归属股东净利润1570.29 万元，同比增长-15.68%；扣非净利润1432.77 万元，同比增长-19.55%。

简评

旅行社增长强劲，国内外齐头并进

截至 2024 年上半年，广之旅在全国开设门店共 188 家，其中广东省内开设门店共 109 家，其中，四川、山西、海南、湖北、陕西等地的子公司营收对比上年同期均实现较大幅度增长。广之旅公司实现了83%的收入增速，净利率也达到1.3%的水平，与2017、2018 年几乎一致。

出境游业务方面，广之旅强化优化产品供应链，加强对国际交通、目的地资源的把控，与 20 多个国家及地区官方旅游机构签订联合推广合作协议，成为多个申根国、澳新签证绿色通道旅行社；入境游方面，随着互免签证、单方面免签、过境免签及区域性入境免签等各种免签政策的落地，广之旅先后接待来自波兰、马来西亚、印度、美国、孟加拉等国来穗或来粤游客。

酒店业务加速融合都市酒店集团，扩张全国布局报告期内，岭南酒店受托管理都市酒店集团70%的股权，旗下拥有从高端到经济型的多个品牌，强化了公司在北方地区的布局。

依托“委托管理+特许加盟”双发展模式， 酒店管理规模持续扩大，项目拓展范围在全国南北并进，新增签约项目约 90 个，新增管理客房接近 5,000 间，同时推进茂名花园酒店等十余个项目筹备开业。

新增白云山景区运营，积极拓展省外市场。目前公司管理粤西封开奇境景区、广州白云山鸣春谷和月溪书院等广东省内景区项目，并将业务范围延伸至省外，拓展贵州高荡千年布依古寨景区等省外景区项目。其中，鸣春谷景区和月溪书院位于国家 5A 级景区广州白云山景区内。

投资建议：考虑到公司7 月30 日公告收到旗下持有的广州世界大观股份有限公司分红款，预计增厚当期利润7599 万元，预计2024~2026 年公司实现归母净利润分别为2.07 亿元、2.38 亿元、3.04 亿元，当前股价对应PE分别为26X、23X、18X，维持“增持”评级。

风险分析

1、出境游及入境游业务在供给端恢复不及预期，或需求端受到地缘政治或其他因素影响，可能对于出境游和入境游业务的恢复产生影响。或者该业务在疫后竞争加剧，导致盈利能力受到冲击；2、酒店业务受到商务需求略弱的影响，以及高线城市供给逐步饱和下，下沉市场的竞争也持续增加，公司在委托管理酒店业务的扩张，以及未来可能的对都市酒店的经营上可能遇到其他头部酒店集团的竞争和分流，连锁酒店规模和产业链赋能能力的竞争，以及对于优质点位的BD 竞争加剧；3、当前文旅行业面临供给侧改革和优化升级的大趋势，对于产业链能力、数字化能力、差异化赛道认知、运营能力和营销能力都提出更高的要求，可能导致行业供给端竞争加剧；4、其他行业环境和竞争因素的影响。