10 月26 日，公司发布2023 年三季度报告。前三季度实现营收24.85 亿元，同比增长190.93%；实现归母净利润5727.91 万元，同比增长159.88%；实现扣非归母净利润5217.04 万元，同比增长137.48%。在商旅出行和住宿业务快速恢复的背景下，公司业绩修复预期得到阶段性验证，且受益于暑期出行旺季影响，单三季度恢复情况环比加速，我们维持增持评级。

支撑评级的要点

业务持续快速修复，暑期助力业绩环比加速增长。23 年前三季度公司实现营业收入24.85 亿元，同比增长190.93%；实现归母净利润5727.91 万元，同比增长159.88%；实现扣非归母净利润5217.04 万元，同比增长137.48%，利润端实现同比扭亏。其中单三季度实现营收12.34 亿元，yoy+157.20%；归母净利润2994.86 万元，yoy+601.59%；扣非归母净利润2727.91 万元，yoy+1191.58%。在暑期出行旺季和出境游渐趋宽松的背景下，公司业绩环比加速修复，其业绩复苏预期得到阶段性兑现。此外，公司在刚刚过去的黄金周业绩也有优异表现，商旅出行业营收、出团人数同比分别增长8 倍和2.4 倍，出发团队超2000 个；住宿业整体营收同比增长近5 成，较2019 年同期增长近4 成，其中，广州花园酒店、中国大酒店和东方宾馆营收同比增长超过9 成，较2019 年同期增长近8成，均创国庆假期营收历史新高。

顺应市场新需求，公司及时跟进推新文旅产品。作为疫后出行复苏的首年，消费者需求也在发生转变，据公司旗下广之旅暑期和国庆黄金周市场趋势报告调研结果，亲子游回归、产品差异化、服务精细化、主题多元化、小团游等趋势逐步常态化。为响应市场需求，公司也在利用其产业链优势，在暑期积极推进相关产品供应和销售。广之旅在10 月初的广东旅博会也获得较好的销售表现，3 天销售额超2000 万元，国内游办校数据优于19 年同期，多产品需求表现良好。

出境游恢复仍在进行时，未来修复空间较大。据飞猪2023 暑期出游、2023中秋国庆假期出游快报，三季度出境旅游商品成交额、暑期国际机票预定量同比实现数倍增长，十一期间国际机票预订人次创年内峰值。但目前出境游仍未完全修复，据航班管家数据，最新一周（10.16-10.22）国际航线客运航班量为19 年水平的51.3%，距离完全修复仍有较大空间。但公司旗下广之旅在持续积极布局，据广之旅信息，在中秋国庆期间，受前后三批出境团队游国家名单的公布以及签证政策调整和国际航线增多的利好影响，欧洲、澳新、东南亚、中东非洲等长距离出境游板块表现较好，一些冰岛、瑞士、法国、意大利、阿联酋、埃及、伊朗等目的地产品受到市场较好反馈，出境游业务在疫情前是公司主要收入来源，且目前仍有较大修复空间。

估值

公司业务广泛布局文旅上下游产业链，且持续顺应市场需求对产品推陈出新，出境游方面修复环比向好，公司业绩有望维持快速修复态势。结合公司目前业务恢复情况和前三季度表现，我们调整23-25 年EPS 预测为0.13/0.37/0.42 元，对应市盈率为64.5/22.2/19.8 倍。维持增持评级。

评级面临的主要风险

假期出行恢复不及预期，居民消费信心恢复不足，市场竞争加剧风险。