近日，公司发布2023 年半年度业绩预告。23 年H1 公司预计实现归母净利润2400~3100 万元， yoy+124.02%~131.02%, 预计实现扣非归母净利润2170~2870 万元，yoy+115.87%~120.99%，同比扭亏为盈。受益于出入境游政策松绑和旅游行业复苏，公司商旅出行等业务复苏态势强劲，我们看好公司下半年营收规模进一步恢复和盈利水平持续改善，维持增持评级。

支撑评级的要点

公司H1 扭亏为盈，23Q2 归母净利润环比高增。23 年H1 公司预计实现归母净利润2400~3100 万元，yoy+124.02%~131.02%, 预计实现扣非归母净利润2170~2870 亿元， yoy+115.87%~120.99% ， 预计每股收益0.04~0.05 元，实现扭亏为盈。随23 年Q2 出入境政策进一步松绑，出入境旅游需求在五一、端午等假期催化下得以部分释放。公司商旅出行及住宿业务市场需求进一步回暖，推动公司在23Q2 加速复苏，预计归母净利润环比+75.60%~155.98%。

政策放松+需求回暖，商旅出行迎来战略机遇期。今年以来，文旅部多次出台恢复部分出入境旅游的通知，5 月15 日起，国家移民管理局进一步优化出入境管理政策，全面恢复口岸快捷通关以及内地居民赴港澳团队旅游签注全国通办。且广州领区官宣将于6 月19 日正式恢复日本单次旅游签证办理，且开始试行电子签证，出入境旅游政策持续宽松中。从市场表现来看，2023 年1-5 月，我国国际和港澳台航线旅客运输量为778.9 万人，同比+1127%，但受政策尚未全面放开等因素影响，仅为2019 年同期的22%。但边际复苏趋势显著，4-5 月恢复到了2019 年同期的33%。此外，公司所在地广州恢复力度占优，根据白云机场的数据，23H1 广州白云机场国际及港澳台旅客吞吐量达到276.54 万人，达到了2019 年同期的30%。后续政策恢复空间仍较大，出入境旅游提升空间存在。在政策进一步放松叠加需求回暖的战略机遇期，公司积极响应，上半年共组织了19 个出境全国首发团，体现了其旅行社业务的组团能力和响应速度。同时，公司积极布局全国客源市场，23H1 广之旅在全国开设线下门店154 家，其中广东省93 家。总体来看，商旅出行尚有较大恢复空间，公司积极经营下，业绩进一步复苏值得期待。

线下活动快速恢复，酒店管理和客房收入超19 年同期。开年以后随线下活动快速恢复，出行需求同步加速释放。1~5 月我国民航、铁路旅客运输量同比增速分别为115%和123%，分别恢复到了19 年同期的71%和98%。出行复苏带动商旅出行、住宿、餐饮及会展市场快速恢复。

23H1 公司酒店管理业务收入和净利润超过19 年同期，酒店经营业务收入接近19 年同期，其中，客房收入超过19 年同期。住宿板块的快速恢复将为公司23 年利润复苏提供重要支撑。

估值

公司旅游产业链资源优势显著，多业务受益于商旅出现修复在H1 实现强劲复苏。未来出入境游恢复空间仍较大，住宿、会展需求高企，我们看好公司全年业绩加速修复。我们维持23-25 年EPS 至0.21/0.42/0.48元，对应市盈率为51.2/26.3/22.9 倍。维持增持评级。

评级面临的主要风险

出入境旅游政策不确定性风险，行业恢复不及预期，市场竞争风险。