据公司2022 年报，公司实现营收10.35 亿元，yoy-32.22%；归母净利润-1.78亿元，yoy-39.30%；扣非归母净利润-2.42 亿元，yoy-31.32%。公司全年营收受疫情冲击较大，但后续出行市场信心逐步修复叠加积压的出行需求释放，有望带动公司商旅出行业务恢复，我们维持公司增持评级。

支撑评级的要点

受疫情影响全年存在亏损，资金状况较稳健。根据公司22 年年报，22年公司实现营收10.35 亿元，同比-32.22%；归母净利润-1.78 亿元，同比-39.30%；扣非净利润-2.42 亿元，同比-31.32%。报告期末公司资产负债率31.06%；货币资金占总资产比例36.84%，财务与资金表现较为健康。此外，四个季度营收分别占全年的18.14%、17.97%、46.43%、17.46%，其收入存在季度性差异及部分季度受疫情影响较为显著。

出境游业务持续推进，深化布局迎接行业复苏。23 年2 月3 日国务院港澳事务办公室发布恢复内地与港澳人员来往的通知后，公司旗下广之旅上架港澳团队游线路等相关产品超500 款，7 大运营中心出境游业务陆续重启，2 月6 日出境游重启首日，广之旅组织游客超600 人，占全国出境团队游人数60%。行业复苏也推动广之旅全国布局，22 年湖北广之旅签约拓展门店20 余家，计划2023 年加盟门店总数超60 家，为搭建全国渠道销售平台做示范。广之旅线下渠道终端数量或有望赶超疫情前19 年水平。此外，公司贯彻“智慧+”战略，线上“易起行”平台、CRM 数据库赋能线下渠道，打造全渠道智慧管理体系。

多元创新提升竞争力，春节期间营收增长超预期。22 年公司把握文旅消费动向，推出文旅融合项目及系列活动，提前占领市场。23 年春节期间商旅行业需求反弹，湖南广之旅、西安广之旅春节营收同比疫情前分别增长32%、12%，西安秦风春节在地微度假产品出团人数同比疫情前增长25%，3 月以来广之旅周边游业务近一个月成团人数环比增长38%。展望全年，在“二十条”、“新十条”、 “乙类乙管” 和中外人员往来新规后，据中国旅游研究院预测全年旅游经济有望加速回暖，暑期旅游有望全面复苏，全年国内旅游人次和收入预计恢复到2020 年以前的70-75%，入出境旅游人次有望恢复到2020 年以前的30-40%。公司业务在疫情下受阻严重，疫情后有望随市场修复而快速反弹。

估值

疫情影响后行业复苏趋势已至。公司整合文商旅全产业链资源优势，业绩有望深度反弹修复，结合公司22 年表现调整公司23-25 年EPS 预测为0.21/0.42/0.48 元，对应市盈率为55.1/28.3/24.6 倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险

行业恢复不及预期，市场竞争风险，扩张不及预期。