支撑评级的要点

Q3 国内新冠疫情散发，公司业绩恢复受阻。21Q3 受5 月广州本土疫情正面冲击以及下半年国内多地疫情散发影响，公司经营受阻，实现营收4.58亿元，yoy-20.15%，归母净利润-0.04 亿元，yoy+68.86%，同比减亏主要系获得广州市国资委专款补助。公司仍具有良好的财务状况，现金流充足。

前三季度毛利率18.73%，同比19 年增长19.07%，销售/管理/财务费用率分别为12.75%/16.55%/-1.60%，yoy-5.27%/+28.10% /-0.62%。

公司聚焦疫后旅游新需求，推动服务品质升级。21Q3 商旅出行业务方面，公司结合秋季游主题，由广之旅推出国内游赏秋系列产品；省内游产品重视文旅融合主题活动；公司发挥采购优势成为珠海航展广东地区官方指定合作商。住宿业务方面，适应度假型旅游消费需求增长趋势，经营保持持续恢复。子公司广州岭南国际酒店报告期内实现营收yoy+40%，较2019 年同期增长近30%。此外，实现月饼收入1.13 亿元，yoy+4%。

控股股东实施联合重组，强强联合打造新商旅龙头。公司公告，广州市国资委拟对广州商贸投资控股集团和公司控股股东广州岭南国际企业集团实施联合重组，计划改组设立广州岭南商旅投资集团。本次联合重组具体方案尚未确定，待具体方案落地，重组后有望整合广州市属商旅产业资源，全面推动旅游消费升级，助力公司中长期全面发展。

估值

根据公司三季报，调整21-23 年公司EPS 为-0.11/0.39/0.53 元，对应市盈率为-62.2/16.8/12.6 倍。国内疫情散发影响公司业绩恢复，但公司不断聚焦疫后旅游新需求，推动主营业务品质升级，母公司重组有望助力公司中长期全面发展，疫情逐步缓解看好明后年恢复，因此维持增持评级。

评级面临的主要风险

出境旅游开发不及预期，国内旅游市场竞争加剧，新冠疫情反复风险。