公司披露2020 年年报。2020 年，公司实现营收18.78 亿元，归母净利润-2.40亿元，分别同比变化-76.45%、-192.76%。2020 年四季度公司实现营收4.92亿元，归母净利润-0.91 亿元，分别同比变化-72.86%、-528.82%，利润恢复略低于预期。

支撑评级的要点

应对疫情冲击，公司财务结构稳健 。2020 年，公司作为综合性旅游集团，受新冠疫情冲击明显，营收下滑且业绩亏损明显。应对新冠疫情带来的挑战，公司通过明确发展战略，稳定团队和员工，利用轻重资产结合的模式实现业务复苏。报告期末公司资产负债率32.13%，同比下降10.41%，货币资金16.41 亿元，占总资产比例46.63%，稳健的财务结构和充裕的现金储备助力公司应对疫情冲击。

国内疫情受控，业务复苏开启 。公司旗下广之旅于2020 年7 月重启跨省团队及“机+酒”业务，深耕国内旅游，2020 年四季度国内旅游收入环比第三季度增长约50%。公司以粤港澳大湾区核心城市为主布局住宿业务，新增管理酒店27 个、5,000 间客房，与旗下三大高端酒店形成轻重资产结合的发展路径。虽自有产权酒店营收与利润双双下滑，但公司开拓外卖、网红餐厅、食品销售彰显应对疫情的能力。

业务创新，组地一体。公司积极探索旅游多元化发展，打造智慧旅游与空中立体交通应用典范，发力电竞旅游、会展、赛事、教育实现会展旅游创新。在内循环背景下，2020 年广之旅继续推进地接社并购项目，初步实现国内重点区域运营中心，组地一体化体系有望提升广之旅未来的业绩表现。

估值

根据公司年报，我们小幅调整此前盈利预测，预计2021-2023 年EPS 为0.41/0.46/0.62 元，2022 至2023 年同比增长13.6%、34.8%，对应市盈率20.6/18.1/13.4 倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险

新冠疫情反复风险、国际旅游开启不及预期、国内旅游市场竞争风险。