本报告导读：

上海为代表的地方国企改革推进显著加速，广州、北京等地区有望接力。中报临近，市场更加关注业绩，低估值蓝筹且前期滞涨标的价值凸显。

摘要：

投资建议：2 016 年国企改革主要投资机会在于事件落地，近期上海国企改革推进显著加速，有望带动广深等前沿地区国改进程；受监管趋紧和中报临近影响，市场对业绩注重提升，零售行业区域龙头经营稳健，低估值且业绩稳增长，价值凸显。我们认为具有国企改革契机的低估值、高分红蓝筹机会显现，地方国企改革，建议增持：广州浪奇、翠微股份，受益标的：兰生股份。低估值蓝筹，建议增持：鄂武商、百联股份、王府井。

上海国企改革敢为人先，其他热点地区有望跟进。2016 年以来，上海市国企改革推进明显加速，市长杨雄在1 月人大会议提出，2016年上海将推动一批国有企业开放性、市场化重组，推进一批国企集团整体上市或核心资产上市。6 月上海市国资委发布旗下国企分类，东浩兰生、百联、东方国际等集团被归为竞争类产业，未来有望通过混改、整体上市等方式进一步增强其市场化竞争力。8 月“上海国企ETF 基金”首募金额达152.2 亿元，兰生股份等上海国企出资认购，表明对后续上海国企改革看好态度。我们认为，上海作为国企改革排头兵意义显著，后续广深北等热点地区有望跟进。建议增持：广州浪奇（背靠广州轻工贸易集团，外延打造日化产业大平台）、翠微股份（依托海淀区教育资源，转型教育，市场预期低、市值小、空间大），受益标的：兰生股份（东浩兰生集团唯一上市平台，上海外服优质资产有望整体上市，打造A 股人力资源服务第一股）。

零售行业尽管整体基本面承压，但白马龙头凭借自身物业、管理、机制优势仍能保证稳健业绩。低估值蓝筹滞涨且高分红率、业绩稳健提供安全边际，价值有望回归。鄂武商：①低估值，当前市值对应2016 年仅11.2 倍PE；②激励机制到位，限制性股权+员工持股共占公司股份10.94%，2016 年限制性股权解锁条件达成需满足扣非加权平均净资产收益率大于2015 年（18.84%），对应业绩增速15%以上；③业绩增长基础牢，自有物业主打购物中心，核心地段+体验业态提供业绩增长保障，新开门店步入成熟期提供业绩增量。催化剂：分红率提升、梦时代广场项目推进。王府井，对应2016 年仅15 倍PE，2015 年达5.3%股息率，定增引入三胞战略投资者，推进购物中心扩张，已获得证监会审核通过，目前股价轻微倒挂。百联股份，对应2016 年仅20 倍PE，较2015 年定增价格略微倒挂，资产梳理完成，优质资产置入后续盈利能力有望加强。

风险提示：经济增速下滑拖累消费；国改不及预期。