投资建议: 假期消费市场表现平平,黄金珠宝成为难得亮点,重点推荐老凤祥、豫园商城、广州浪奇、 永辉超市、 鄂武商、步步高。

国庆黄金周销售数据符合我们此前判断,近年来受高房价压制终端消费表现不佳, 行业基本面短期难有明显改善。黄金珠宝有望迎来基本面拐点,终端零售企业将显着受益量价齐升,原因 1)美联储加息预期消化殆尽,国际金价有望企稳回升,市场对于人民币贬值担忧将引发国内资产保值动作加强,黄金有望成为首选; 2)黄金价格止跌回升将极大促进经销商拿货欲望, 猴年周期临近婚育小高峰有望来临,终端需求届时将提振。 前轮大幅调整后,市场风险偏好仍处于缓慢修复过程中,建议沿黄金珠宝、迪斯尼以及国企改革三条主线精选个股。

2015 年国庆黄金周期间全国零售和餐饮企业实现销售额约 10820 亿元,同比增长 11%,增速同比小幅下降 1.1 个百分点,为 10 年来新低,扣除通胀因素后增长 9.2%,略高于 2014 年同期水平。过去几年中国主要城市受高房价、高物价等因素笼罩,对可选消费造成较大挤压。尽管高速免费政策仍促进居民自驾游等旅游形式,但经济增速放缓、高峰期景区综合体验下降等因素仍影响消费意愿,而出国游继续井喷也很大程度上对国内消费造成分流。综合来看,终端消费复苏不仅与经济增长有关,未来能否复苏更大程度上与税收制度改革、假期分布调整以及景区消费体验完善等有关。

黄金周增长中枢缓慢下滑,一线城市表现差强人意。 黄金周期间四川、重庆、湖南、青海、湖北重点监测企业销售额同比增长 15%、13.2%、 12.5%、 12.2%、 11.9%,传统消费旺区增速仍保持高于整体;辽宁、陕西、天津、黑龙江、江苏、上海、北京重点监测城市销售额同比增长 11.8%、 11.6%、 11.2%、 11.1%、 10.9%、 10.3%、 9.3%;广州、唐山、宁波、洛阳、荆门等城市监测企业则同比出现下降。整体来看,增速中枢在 8%-12%,较 2014 年 10%-15%略有下降。

金银珠宝、信息产品等成为消费亮点。 整体来看,换季服装、信息科技产品等更多跟出行本身有关,属于黄金周传统较旺品类,而金银珠宝、家用电器很大程度上受益于婚宴小高峰的到来。羊年下半年婚宴将逐步进入“猴年周期”,婚育市场逐步走热是惯例,随着金价企稳经销商拿货意愿增加,预计黄金珠宝走俏仍将延续。

风险提示: 经济增速下滑;出国游分流国内消费