事件：2024 年8 月17 日，长虹美菱发布2024 年中报。24H1 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为149.48/4.15/4.33 亿元，同比分别为+16.52/+15.91/+13.22%，维持双位数增长；其中24Q2 分别为90.08/2.59/2.47 亿元，同比分别为+15.43/+10.18/-11.46%。24H1/24Q2经营活动现金流净额分别为27.28/28.42 亿元，同比分别为+93.42/+59.45%，24Q2 环比显著改善。

24H1 空冰洗均增长，外销表现优于内销。分产品看，24H1 空调/冰箱冰柜/洗衣机/小家电及厨卫分别为85/47.4/7.8/7.4 亿元，同比分别为+21.5/+12.2/+40.7/-12.7%，占比分别为56.9%（+2.3pct）/31.7%（-1.2pct）/5.24%（+0.9pct）/4.98%（-1.67pct），空调和洗衣机增速较快占比有所提升，冰箱冰柜双位增长但占比有所下降，预计24Q2 为空调快速增长，冰箱稳健，据产业在线数据，24Q2 公司空调、冰箱出货量同比分别为+30.5%、+1.7%。分地区看：24H1 国内/海外收入分别为101.3/48.2 亿元，同比分别为+13.4/+23.6%，占比分别为67.8%/32.2%，海外收入占比提升+1.85pct，内外销齐头并进，外销表现优于内销。

24Q2 毛利率或受原材料涨价影响同环比均有较大幅度下降，期间费用率有所优化。

1）毛利率：24H1/24Q2 分别为11.28/9.89%，同比分别-1.58/-1.81pct，24Q2 环比为-3.5pct，其中24H1 空调/冰箱冰柜/洗衣机/小家电及厨卫/内销/外销分别为6.87/17.12/15.77/13.63/11.59/9.88%，同比分别为-1.9/-1.15/-1.88/+1.13/-1.53/-1.65pct，除小家电及厨卫外均有所下降，主要或受原材料涨价影响。

2）费用端：24H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.58/1.05/1.92/-0.68% ， 同比分别-0.55/-0.38/-0.15/+0.22pct ， 其中24Q2 分别为4.63/0.96/1.72/-0.66%，同比分别-0.37/-0.39/-0.04/+0.32pct，24H1 和24Q2 销售、管理和研发费用率均有所优化，降本增效成效可见。

3）归母净利率：24H1/24Q2 分别为2.78/2.88%，同比分别-0.01/-0.14pct。

投资建议：国内市场，以自有品牌经营的冰洗产品结构和渠道结构不断提升，空调自主品牌借助冰洗、电视优势品类拓展渠道，空调代工受益于小米空调快速发展；海外市场，代工业务巩固欧洲市场、深耕亚太市场、突破拉非市场不断提升客户质量和产品结构，并积极布局自主品牌；内外销协同发展，同时持续降本增效，收入利润有望持续增长。我们预计，24-26 年公司归母净利润分别为8.3/9.66/11.34 亿元，对应EPS 分别为0.81/0.94/1.10 元，当前股价对应PE 分别为9.38/8.06/6.86 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、自主品牌拓展不及预期、贸易摩擦等。