报告要点

引子：港口增速差异体现中国产业转移倾向

2011 年以来，中国沿海集装箱港口吞吐量增速分化明显，由北到南依次降低，甚至深圳港吞吐量在 2月份出现双位数下降。在我们判断，这种明显地域性分化的原因在于：1）部分劳动密集型产业向内陆迁移；2）向东南亚地区转移。

产业转移缘由：人口结构—》成本；市场容量等

历史上曾经发生 3次大的产业转移历史。我们推断下一次产业转移，其承接地主要是中国内陆，同时部分被东南亚国家所承接。其一，资本趋利性始终是产业转移的首要诱因；其二，中国内陆将是产业转移的主要承接地，除了相对低廉的劳动力成本等，还由于那里有更广阔的市场，这是不同于前 3次产业转移的地方；第三，由于人口教育结构变化，伴随着产业转移，中国同时面临明显产业升级。

产业转移背景下的交通运输格局：货流变化；货种变化

产业转移对交通运输格局的影响，主要体现于：1）货流变化——外向型的制造企业内迁将带来货流源头的内陆化，增加物流线路长度和流向，我们认为长江流域将是主要的受益区域。2）货种变化——中西部地区从以输出资源品、输入产成品为主转变为更多输出产成品，资源输出为辅；同时产业升级带来中国未来出口产品结构的变化

投资策略：中长期选择产业转移受益公司

上港集团：前瞻性的长江战略使公司将受益于中国产业内陆迁移趋势， 中长期量价上升空间最大。 丰富的土地储备使得 2012-2013年业绩超预期概率居大。公司估值在港口中处于相对低位。

重庆港九：直接受益于产业转移示范区，未来或将优先取得大股东 “待配置”的大量无偿划转资产的所有权。

中远航运：受益于产业升级；运力扩张步伐与中国产业升级以及“走出去”战略步调一致。

铁路物流以及内陆长江沿线的公路上市公司也将不同程度受益产业转移。