报告要点

3 月货量明显上升，推荐受益中国产业内迁和产业升级的交运公司

我们近期草根调研了华东区部分集装箱货运代理公司、部分港口以及集装箱运输公司。

我们总体有以下判断：

（1）3 月集装箱货量应是处于明显回升的过程中；我们总体预期3 月中国集装箱港口吞吐量及外贸出口数据乐观。不过华南地区由于劳动力成本上升，估计工厂开工率恢复更缓慢，货量上升速度会慢于华东地区，因而影响到整体中国出口总体货量的上升幅度。中国港口吞吐量增速仍将显明显的区域性差异。

（2）外围经济恢复较好；对中国来说，外需不缺，现在缺的以往低廉的劳动力，工厂开工率恢复缓慢；

（3）中国享受人口红利的时代将慢慢结束，劳动力成本的上升将是趋势。中国未来面临制造产业的内迁以及制造产业的升级。

（4）对于交运来说，受益于中国制造产业内迁的公司有：上港集团（前瞻性的长江战略）、铁龙物流（海铁联运）、重庆港九（产业转移受益地区）、连云港（海铁联运）、赣粤高速（南北公路货运）、长航凤凰（长江内河运输）；受益于中国制造产业升级和出口升级的公司是中远航运（设备出口）。

（5）对于集装箱产业链上运输企业，2011 年在新增供给和需求基本平衡的背景下，面临油价上涨的压力，盈利预期将有所降低；对于集装箱制造企业，预期2011 年，特别是上半年生产订单将非常饱满，毛利率及盈利水平预期仍可乐观。

本周海运市场：集运运价继续下跌，地震对海运市场短空长多

本周集装箱运价继续下跌，不过我们认为，量在价先，目前运价是年内运价最低点；之后将逐步回升。船用燃料价格已升至近29 个月的最高位，对船公司一季度的盈利产生较大影响。船公司纷纷出台燃油附加费上调计划。除了油价的高涨，日本地震对短期海运市场，特别是散货运输市场影响短期偏负面，港口的封港及钢铁企业的停产可能导致全球约1/10 的散货需求受到影响。但中期灾后的建设将带来散货额外的增量，可显著促进全球散货货量上升。详细分析见《日本地震影响：海运短空长多，航空影响有限，公路铁路无直接影响》。

在油价、地域紧张及地震等突发因素扰动消弱之后，依旧推荐外需主线公司：中远航运、中海集运、上港集团。