报告要点

集装箱自2010 年4 季度以来始现运价上涨

节前一周，欧美圣诞假期，干散货市场和油轮市场数据暂停发布。集运市场，货量延续上周涨势，运价自4 季度以来首现止跌企稳并上升的迹象。沿海散货市场，至年底，本周沿海散货运输市场货源萎缩，沿海运价指数微跌；沿海煤炭部分航线运价上涨。

投资策略：2 季度是增配航运股时机

我们预期，2011 年航运股的股价表现将远优于2010 年。单从集运来看，2010 年中海集运股价表现同基本面背离，主要原因在于自上而下逻辑看，投资者对外围经济和出口的担忧没有减弱。我们认为随着2011 年美欧经济走向逐渐明朗；同时，伴随着2011 年中远航运、中海集运业绩逐季改善；我们判断，航运股股价将逐渐走出底部，目前股价处于可配置区间，2 季度后是逐渐增加航运配置的时机。短期集运提价以及4 季度业绩超预期是中海集运股价催化剂。

对于整个交通运输，我们建议1 季度可增持航空。而物流、公路铁路，则自下而上选择投资标的，我们股票池中公司包括：保税科技、澳洋顺昌、中储股份、楚天高速、江西长运、铁龙物流、大秦铁路等。

投资标的

中远航运：

公司发展同中国未来“走出去”的战略路径契合；同样受到中国因素撬动，特种船市场未来有希望成为2007-2008年的“散货市场”。

公司运力交付2011 年开始进入密集期，同行业的渐进复苏时点契合。

公司造船时点与行业低谷点契合，这是一个优秀企业在航运周期中强大的先兆。

高端设备货种比例逐渐提高，未来BDI 对业绩的影响弱化。我们预期自2011 年开始，公司将开始成为未来3-5年的一个慢牛股。

中海集运：

2004、2005 和2007 年是公司过去曾经的盈利高峰。2010 年我们预期公司盈利在36-37 亿，又是一个盈利的高峰。2011 年我们相信盈利在35-40 亿。逻辑上，如果盈利可以达到历史的高纪录，那么二级市场的股价也就存在持续上涨，达到历史高股价的可能。

估值在航运股中处于低位。若1 月提价得以顺利实施，则短期股价存催化剂。

2011 年期待将是公司估值和股价同基本面背离的修复年。