投资要点

主营业务虽然受外部因素冲击，净利润仍保持高速增长。受内外部多重因素影响，2022 年公司实现营业收入67.14 亿元，同比减少10.65%，分业务来看，特种装备/超硬材料及其制品/汽车零部件/专用汽车分别实现营业收入35.50/26.83/2.48/2.32 亿元， 同比分别-19.11%/11.51%/-22.55%/-41.72%；2022 年公司实现归母净利润8.19亿元，同比增长68.76%，实现扣非归母净利润7.74 亿元，同比增长64.53%。

盈利能力上涨，费用率略有提升。2022 年公司毛利率为28.88%，同比上涨8.14pct，其中超硬材料及其制品/特种装备毛利率分别为50.95%/16.13%，分别同比7.50pct/+5.43pct，公司毛利率近三年持续上升。从费用端来看，2022 年公司期间费用率为8.19%，上升1.19pct，具体来看，管理费用率上升1.67pct，销售费用率上升0.11pct，财务费用率下降0.59pct，公司净利率达到12.2%，整体上升5.74pct。公司研发费用持续上升，2022 年研发费用达到388.46百万元，研发费用率为5.79%，同比上升1.2pct。

聚焦核心业务，市占率有望提高。特种装备业务板块坚持“5+3+N”特种装备研发制造体系战略布局，大力推进协同创新，初步建成国内一流的军民融合型企业。超硬材料业务板块以实现全球超硬材料行业“技术一流、品牌一流”为奋斗目标，保持现有优势，打破技术封锁，积极推进金刚石功能性材料在战略性新兴产业和国防军工领域的应用，努力将中南钻石打造成国际一流超硬材料科研生产企业。专用车及汽车零部件业务板块巩固现有优势市场，持续拓展优势产品领域。

2023 年公司计划实现主营业务收入 56.69 亿元。民品超硬材料继续保持市场龙头地位，国内市场占有率45%；

【投资建议】

首次覆盖，我们给予中兵红箭“增持”评级。我们预计 2023-2025 年营业收入分别为6.71/7.15/7.64 亿元，归母净利润分别为0.82/0.88/0.98亿元， EPS 分别为0.59/0.64/0.70 元，对应的 PE 为32.09/29.81/26.97（2023 年5 月 22 日收盘价）。

【风险提示】

国防预算增速不及预期；

培育钻石行业竞争加剧风险。