中兵红箭发布2023 年一季报：

2023Q1 公司实现营业收入7.76 亿元/-43.83%，实现归母净利润-0.34 亿元/-112.18%，扣非归母净利润-0.37 亿元/-113.41%。业绩承压主要系（1）特种装备生产受上游配套企业影响，生产进度迟缓，产品交付同比大幅度下滑；超硬材料受下游市场需求波动及供给端竞争加剧的影响，产品售价及销量下滑。

超硬材料价格波动导致毛利下滑，管理、研发投入增加。

2023Q1 公司整体毛利率-11.90pct 至24.85%，我们认为主要系超硬材料在供需格局变化下产品价格下降所致。费用率有所增长，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.85%/15.68%/11.45%/-1.64%，同比-0.06pct/+8.91pct/+6.27pct/-0.80pct，其中管理费用变动主要系修理费等支出增加。2022 年净利率大幅下滑24.79pct 至-4.42%。

展望2023，公司将围绕三大业务板块，充分发挥核心优势。

（1）特种装备业务：坚持 “5+3+N”特种装备研发制造体系战略布局，从能力建设、人才支撑、检测试验等维度统筹发力；（2）超硬材料业务：全力发展培育金刚石、CVD 金刚石、大尺度多晶金刚石技术，保持民品超硬材料龙头地位；（3）专用车及汽车零部件业务：保持专用车领先地位、大力拓展军用车市场。

投资建议：

买入-A 投资评级。公司为超硬材料领域龙头，特种装备处于国内先进水平，军品+民品双轮驱动增长。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润10.28/12.00/14.12 亿元， 同比+25.47%/+16.72%/+17.74%，维持6 个月目标价30.00 元，对应2023 年41xPE。

风险提示：宏观经济风险，国际化经营风险，客户信用风险等。