2023 年一季度业绩符合市场预期

公司公布1Q23 业绩：实现收入7.76 亿元，同比下降43.8%，归母净亏损0.34 亿元，去年同期盈利2.81 亿元，扣非归母净亏损0.37 亿元，去年同期盈利2.79 亿元，符合市场预期，公司业务持续调整，特种装备、超硬材料业务均有所承压。

发展趋势

1、特种装备及超硬材料业务均受到影响，1Q23 业绩下滑明显。分业务看：1）特种装备业务方面，受上游配套企业影响，公司生产进度放缓，导致产品交付同比出现大幅度下滑。2）超硬材料业务方面，受下游市场需求变动以及市场竞争加剧影响，主要产品销售量以及销售价格均出现下滑。

2、毛利率下降明显，关注后续盈利能力修复。1Q23 公司毛利率同降11.9ppt 至24.9%，我们认为主要由于公司培育钻石产品价格较去年同期价格波动明显。1Q23 期间费用率同比提升1.8ppt 至3.4%，其中销售费用率同比下降0.1ppt 至0.8%，管理及研发费用率同增2.6ppt 至4.2%，财务费用率同降0.8ppt 至-1.6%。综合影响下，公司1Q23 归母净利率同比下降24.8ppt 至-4.4%。

3、关注后续特种装备业务改善进展，超硬材料市占率保持领先。1）特种装备业务方面，公司业务处于国内先进水平，子公司北方红阳2022 年亏损幅度不断缩窄，我们预计未来业务有望逐步改善；2）超硬材料方面，公司目标2023 年超硬材料国内市占率达45%，伴随大尺寸金刚石单晶、MPCVD 技术等研发不断突破，以及产线技改带来生产效率优化，我们认为公司龙头地位继续保持领先。

盈利预测与估值

考虑到培育钻石价格同比下滑明显以及特种装备业务持续调整，我们下调公司2023/2024 年归母净利润预测25%/27%至9.03/10.78 亿元，当前股价对应2023/2024 年29/24 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到业务调整后将继续保持稳定增长，下调目标价10%至22.5 元，对应2023/2024 年35/29倍P/E，较当前股价有19%上行空间。

风险

培育钻石需求不及预期；产能投放不及预期；行业竞争加剧。