事件：公司发布2022 年报。2022 年，公司实现营业收入67.14 亿元，同比-10.65%；实现归母净利润8.19 亿元，同比+68.76%；实现扣非归母净利润7.74亿元，同比+64.53%。分产品看，非金属矿物制品业、特种装备制造业、汽车制造业分别实现收入26.83、35.50、4.80 亿元，同比+11.51%/-19.11%/-33.18%；毛利率分别为50.95%/16.13%/-0.25%，同比+7.50%/+5.43%/-6.25%。2022 年，公司全面完成年度各项任务，特种装备产品结构持续改善，核心竞争力不断加强；超硬材料板块坚持国内国外市场两手抓，市场开发取得积极成效，经济效益持续向好；专用车及汽车零部件业务积极拓展新的产品领域，加快产品结构转型升级，增加经济增长点。

“三轮”技改&扩产奠定中南钻石HTHP 龙头地位：子公司中南钻石产能迭代可分为三个阶段：1）2004-2012 年：新增设备以φ500 及φ550 型号为主，替换老旧的“小压机”。2013 年底，公司实现人造金刚石产能54.5 亿克拉/年，成为全球金刚石生产领域龙头；2）2012-2020 年：新增设备以产量高、性能稳定的φ650 型号为主，并于2016 年在无色培育钻石项目取得突破；3）2020-今：新增设备以φ800、φ850、φ900 型超大型压机为主，逐步淘汰φ500、φ550、部分φ650 老旧设备。2022 年，公司超硬材料产品远销欧美等40 多个国家和地区，工业金刚石和立方氮化硼产销量、综合竞争实力均居全球第一。

特种装备在专业领域处于国内领先水平：公司具有多种产品科研试验设计条件，具备国家多个重点型号产品的研发和批量生产能力，能够满足不同产品的生产要求，处于国内先进水平；并有专业化试验场和部分产品危险性评估试验场。公司特种装备业务坚持服从服务国防和军队现代化建设“三步走”战略目标，全面服务各军兵种建设。2022 年末，公司合同负债4.55 亿元。

投资建议：中兵红箭（000519.SZ）主营产品培育钻石&工业金刚石供不应求，扩产项目入选河南“982”工程，产能提升后业绩有望持续增长，预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润10.46/12.27/14.23 亿元，对应当前PE 估值分别为30x/25x/22x，维持“买入”评级。

风险提示：军工业务订单下滑，培育钻行业竞争加剧，下游需求不及预期。