投资要点

问题1：今年推荐中兵红箭的主逻辑是什么？与去年的推荐有什么变化？

超硬材料龙头，受益智能弹药放量。核心逻辑从“买钻石”转为“买弹药”。前几年增长靠钻石，后几年增长靠弹药。俄乌冲突凸显远火重要性，智能弹药为耗品，消耗量大。远火“打得远”、“打得准”，还要“用得起”。中兵红箭：产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品，是兵器集团下属唯一弹药上市平台，也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。

问题2：如何看待远火未来发展趋势及行业空间？

美军制导远程火箭炮2020-2024 四年采购金额超过前21 年采购金额总额，远火已成美国陆军最为重要制导武器；我国远火“物美价廉”，有望随陆军建设超预期发展；俄乌战争或重塑全球军贸格局，我军远火在军贸市场或将迎来新机遇。

问题3：未来几年业绩为何能高增长？培育钻石和工业金刚石发展趋势如何？

特种装备：预计未来几年高增长。子公司北方红阳公众号显示，其已承研并生产重点批产型号装备，随 “十四五”国防建设大发展，公司产品有望批产放量。

民品业绩稳健，提供安全边际。公司培育钻石和工业金刚石业务稳健增长。

2022H1，公司超硬材料毛利率达55%，较2021 年同期提升18pct，培育钻石等高盈利产品持续增长；子公司中南钻石CVD 法达世界一流水平，于2022 年9 月投资5.2 亿升级生产线。展望2023 年，金刚石：光伏金刚线等需求增长；培育钻石价跌量升、期待国内消费逐步起势。中长期看，培育钻石：低价格、真钻石、高环保、新消费共促需求稳健增长；工业金刚石受益下游光伏、高端制造需求拉动， CVD 法工业金刚石有望在半导体散热片、晶圆制造、国防领域放量。

问题4：国企改革推进，公司治理结构能否进一步改善？

2022 年6 月1 日，中国兵器工业集团召开全面深化改革领导小组专题会。会议强调：“在提高国有企业活力和效率上要做到“六个推动”——持续推动激励措施更加系统集成、精准有效。根据公司2022 年6 月1 日投资者关系活动记录：“国务院国资委不断出台政策，鼓励和支持央企的控股上市公司实施股权激励。客观来说，股权激励对调动上市公司经营层和骨干员工的积极性、激发内生动力起到了积极的推动作用。兵器集团所属的 A 股上市公司有凌云股份、内蒙一机和北方导航等实施了股权激励，在香港上市的安捷利实业也实施了股权激励。”

问题5：中兵红箭未来6-12 月，为什么看50%以上空间？

根据中兵红箭《超硬材料龙头，受益智能弹药放量》报告，预计 2022-2024 年归母净利润 8.1/12.5/16.9 亿，同比增长 67%/55%/35%，PE 43/28/20 倍；特种装备行业2023 年平均PE 为74 倍，超硬材料行业2023 年平均PE 为 20 倍；考虑公司作为A 股稀缺智能弹药标的，给予公司2023 年40 倍PE，目标市值500 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：培育钻石竞争格局变化、军品不及预期、重大安全事故等风险。