行业近况

GJEPC公布2023 年1 月印度钻石进出口数据，当月培育钻石进/出口额同比下降13.7%/15.5%，环比提升18.7%/0.8%；我们测算2022 年4 月-2023 年1 月累计渗透率分别为7.2%/7.3%，同比+0.7/+2.4ppt，我们继续看好培育钻石渗透率稳步提升趋势，龙头业绩保持快速增长。

评论

1、培育钻石进出口额环比回暖，中游补库稳步推进。1）1 月印度培育钻石进/出口额1.32/1.03 亿美元，同比-13.7%/-15.5%，环比+18.7%/+0.8%，培育钻石进出口额同比仍有下滑，主要由于3Q22 培育钻石毛坯钻出厂价下滑明显，我们预计培育钻石进出口量正逐步恢复快速增长，且中游补库正稳步进行；当月天然钻石进/出口额8.17/14.45 亿美元，同比-32.7%/-29.5%，环比-46.4%/+13.8%；2）培育钻石渗透率持续提升，根据我们测算2023 年1 月培育钻石进/出口额占钻石珠宝比重分别为13.9%/6.7%，同比分别+2.7/+1.0ppt；2022 年4 月-2023 年1 月累计培育钻石进/出口额占钻石珠宝比重分别为7.2%/7.3%，同比+0.7/+2.4ppt，消费者对于培育钻石接受度持续提升，渗透率稳步上行。

2、天然钻价仍有下滑，培育钻石价格保持平稳。1）天然钻石：2023 年1月IDEX成品钻价指数同比-7.4%，环比-1.1%，我们认为海外消费力受影响下，抑制天然钻石消费需求，带动天然钻价同比下滑；2）培育钻石：据LGDeal数据监测，2023 年1 月培育钻石折价率略微走高，但整体保持稳定。同时培育钻石裸钻线上样本库存相较4Q22 明显下降，我们认为随培育钻石渠道库存良好消化，后续有望迎来补库，价格继续保持平稳。

3、终端持续旺销，赛道高景气度延续。1）国内市场：据魔镜数据，2023年1 月淘系“培育钻石”类目销售额达4442 万元，同增19.6%，渗透率达23.4%，同增11.2ppt，我们看好培育钻石在中国市场快速成长；2）海外市场：国际珠宝龙头潘多拉近期发布2022 年报，其中培育钻石自2022年8 月引入北美市场后，2022 全年营收占比达约1%，实销额（实际销售至消费者端）同比增幅130%，明显高于公司整体增幅（4%）。

估值与建议

我们继续看好培育钻石中长期成长前景与渗透率提升趋势，近期培育钻中游库存持续消化，价格继续保持稳定，且龙头估值仍在较低位置，建议关注布局机会，重点推荐力量钻石、中兵红箭、惠丰钻石，建议关注四方达（未覆盖）、国机精工（未覆盖）、黄河旋风（未覆盖）。

风险

产能投放不及预期，消费者接受度不及预期，价格波动明显。