投资建议：

公司主要特点在于：1）宁波地区品牌开发商。公司累计开发建筑面积近 100 万平，累计销售面积近 90万平。截至 2012年10月，公司项目总储备建面在 108.5 万平，其中 53% 分布在宁波，剩余 24% 分布在常熟、14%在台州、9%在杭州。2 ）土地沉淀价值高。公司当前项目大部分储备时间在 2009和2010年，平均地价在 5307元每平。以上项目主要集中在宁波涨价较为明显的鄞州区。公司目前项目平均结算均价在 1.73 万元每平左右。从项目地价成本考虑，未来具备较佳盈利能力。3）产品优于大市、号召力强。公司所在地区虽然存在库存压力，但公司销售依旧跑赢大市。从去年年底至今，公司主推的宁波荣安府、荣合公馆、荣安碟园和杭州望江南项目平均去化率在 85% 以上。我们预计公司 2012、2013 和2014年EPS 是0.45 、0.52 和0.65 元。按照公司11月1 日收盘价7.27 元计算，对应 2012年16.16 倍PE，2013年13.98倍PE。公司地产业务 RNAV 在4.04 元，当前股价较 RNAV 明显溢价。我们认为公司股价相对地产业务存在高估，溢价部分主要包含对公司未来多元化业务的发展预期。首次给予公司“中性”评级。给予公司 2012 年17倍市盈率，对应目标价格7.65 元。

投资建议：首次给予“中性”评级。公司主要特点在于：1）宁波地区品牌开发商。公司累计开发建筑面积近 100 万平，累计销售面积近 90万平。截至 2012年10月，公司项目总储备建面在 108.5 万平，其中53% 分布在宁波，剩余 24%分布在常熟、14% 在台州、9%在杭州。2）土地沉淀价值高。公司当前项目大部分储备时间在 2009和2010年，平均地价在5307元每平。以上项目主要集中在宁波涨价较为明显的鄞州区。公司目前项目平均结算均价在 1.73 万元每平左右。从项目地价成本考虑，未来具备较佳盈利能力。3）产品优于大市、号召力强。公司所在地区虽然存在库存压力，但公司销售依旧跑赢大市。从去年年底至今，公司主推的宁波荣安府、荣合公馆、荣安碟园和杭州望江南项目平均去化率在85%以上。我们预计公司 2012、2013和2014年EPS 是0.45 、0.52 和0.65 元。按照公司11月1 日收盘价7.27 元计算，对应2012年16.16 倍PE，2013年13.98 倍PE。公司地产业务 RNAV 在4.04 元，当前股价较 RNAV 明显溢价。我们认为公司股价相对地产业务存在高估，溢价部分主要包含对公司未来多元化业务的发展预期。首次给予公司“中性”评级。给予公司 2012年17倍市盈率，对应目标价格 7.65 元。

风险提示：公司估值相对较高。