2012 年上半年业绩概述：公司实现营业收入5.04 亿元，同比下降23.98%；营业利润1.05 亿元，同比下降30.48%；归属母公司所有者净利润8208.77 万元，同比下降25.51%；基本每股收益0.0773 元/股。

结算规模下降，但毛利率提升。公司于2009 年5 月份完成重组，转型为一家布局于宁波、杭州、常熟和台州等长三角地区的综合性开发商，开发产品主要为住宅及写字楼。2012年公司主要结算的是尚湖中央花园项目二、三期等项目，共实现结算面积4.87 万平米，结算收入4.97 亿元，结算规模较去年同期有所下降，但由于尚湖中央花园项目拿地成本较低，本期毛利率同比增长6.5 个百分点至52.5%。

销售保持高增速。报告期内公司主要销售的项目包括：新盘（荣安蝶园、望江南）以及存货（荣安府、荣安公馆等），共实现销售合同金额25.12 亿元，按现金流量表的口径同比计算，同比增长145%，延续去年全年的高增速，销售大幅提升的主要原因在于期内公司推盘量增加，且多个项目推出了优惠促销活动所致。截至2012 年二季度末公司尚余预收款项35.31 亿元，较年初增长80.88%，业绩保障度大幅提高。

鄞州地块退回增添利润，将拓展中西部储备。由于政府交地延后，本期公司与宁波市国土局解除了鄞州新城庙堰地块出让合同，23 亿元土地出让金退回，并收到政府补偿款4.15亿元，预计增加公司利润9000 万元。公司上半年并未增添新储备，表示未来三年土地储备拓展将集中于“2+2+2”：2个省会城市（杭州+X）、2 个地级市（宁波+台州）、2 个县级市（常熟+宁海），其中另外一个省会城市将会在中西部地区及内陆的省会城市中进行。

资金压力明显好转。由于销售大幅增长，截至2012 年6 月底公司账面现金为8.30 亿元，较年初增长75.53%，经营活动净现金流为13.16 亿元，而去年同期为-11.08 亿元，资金压力明显好转。扣除预收款项后的真实负债率为46.29%，较年初下降12.43 个百分点。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2012 年-2013 年EPS为0.47 元、0.59 元，以昨日收盘价5.88 元计算，动态市盈率为13 倍和10 倍，公司项目逐步进入交付期，业绩高度锁定，给予“增持”评级。