2012年一季度概述：公司实现营业收入2.78亿元，同比增长 4.02%；营业利润 9477.44 万元，同比增长 36.4%；归属母公司所有者净利润6175.79万元，同比增长16.76%；基本每股收益0.0582元/股。

毛利率提升。公司于 2009 年 5 月份完成重组，转型为一家布局于宁波、杭州、常熟和台州等长三角地区的综合性开发商，开发产品主要为住宅及写字楼。2012年一季度公司业绩增长主要源于结算项目规模及毛利率的提升，公司本期结算的项目主要为尚湖中央花园项目二、三期等，结转体量较去年同期有所提升，且该项目拿地成本较低，本期毛利率同比增长3.9个百分点。

销售继续保持增长。报告期内公司销售商品及提供劳务收到现金8.62亿元，同比增长129.87%，延续去年全年的高增速，销售大幅提升的主要原因在于期内公司推盘量增加，且多个项目推出了优惠促销活动所致。截至 2012 年一季度末公司尚余预收款项25.57亿元，业绩保障度高。

一季度没有拿地，将拓展中西部储备。一季度公司没有拿地，总在建拟建项目储备约为113万平米。公司表示未来三年土地储备拓展将集中于“2+2+2”：2 个省会城市（杭州+X）、2个地级市（宁波+台州）、2 个县级市（常熟+宁海），其中另外一个省会城市将会在中西部地区及内陆的省会城市中进行。

短期存在偿债压力。截至2012年3月底公司账面现金为4.67亿元，由于销售大幅增长，对于短期负债的覆盖率仅为0.27，短期偿债压力较大。扣除预收款项后的真实负债率为52.91%，较年初下降5.81个百分点。

拓展新能源、新材料产业。公司拟在宁波成立一家新材料公司，将进行新材料项目的调研、考察及投资，新产业的拓展有望为公司开辟新的盈利增长点，但目前尚未有任何具体投资项目。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.44元、0.61元，以昨日收盘价6.95元计算，动态市盈率为16倍和11倍，不具备估值优势，维持“中性”评级。