2011 年上半年业绩概述：公司实现营业收入6.63 亿元，同比增长53.03%；营业利润1.51 亿元，同比增长47.27%；归属母公司所有者净利润1.1 亿元，同比增长50.73%；基本每股收益0.1038 元/股。

上半年结算项目量价齐升。公司于2009 年5 月份完成重组，转型为一家布局于宁波（62%）、杭州（6%）、常熟（22%）和台州（10%）等长三角地区的综合性开发商，开发产品主要为住宅及写字楼。公司2011 年上半年业绩大幅提升的原因有两点：1、低基数效应。去年同期可结转资源较少，而本期交房量大增所致（荣安琴湾及荣安花园尾盘和尚湖中央花园项目二期）；2、本期结算项目均价较高。本期结算的荣安琴湾均价在2 万/平米以上，尚湖中央花园项目二期均价约为8000 元/平米，毛利率在70%左右，拉升公司上半年综合毛利率9.5 个百分点至46%。

三费及土地增值税同比提升。公司报告期内结算的高毛利项目也致使土地增值税大幅增加，报告期内公司营业税金比率同比提升8 个百分点至14%。公司期间费用率同比提升3.2个百分点至8.2%，主要由于员工增多致使管理费用同比提升。

现金流缺口扩大，短期资金紧张。截至2011 年6 月底公司货币资金为2.35 亿元，对于短期债务的覆盖率仅为49%，经营性现金净流入为-11.08 亿元，缺口比去年同期扩大5.70亿元，短期存在资金压力。预收款项为11.15 亿元，比年初增加1.69 亿元，真实负债率为64%，较年初略有提升，但仍处于合理水平。

上半年拿地谨慎。公司上半年谨慎拍地，仅拍得宁波市宁海县一幅商住地块，建筑面积约为9.5 万平米，公司总在建拟建项目储备增至150 万平米。下半年公司计划继续稳步实施先站稳东海沿海再布局全国的市场战略，争取新增一至两个新项目。

盈利预测及投资评级。公司今年可结算项目不多，大多数项目预计于2012 年进入结算周期。我们预计公司2011 年-2012年EPS 为0.30 元、0.63 元，以昨日收盘价7.66 元计算，动态市盈率为26 倍和12 倍，维持“中性”评级。