投资要点

整体经营稳健，亏损持续缩窄。2024年前三季度，公司营收为36.06亿元，同比增长7.85%，增速放缓预期主要是去年同期高基数及宏观因素影响等；归母净利润为-2.12亿元，同比增长4.59%；若剔除去年出售商洛医院等因素影响，归母扣非净利润为-2.20亿元，同比增长37.20%，亏损持续快速缩窄。

Q3环比小幅波动，Q4有望实现单季度扭亏。Q3单季度，公司营收为11.86亿元，同比增长4.58%，环比小幅下降（-4.95%）主要是季节性因素影响；归母净利润为-0.39亿元；归母扣非净利润为-0.81亿元，同比缩窄14.85%。结合公司半年报披露数据来看，中心医院2024H1实现亏损0.78亿元，而Q3单季度预期相对保持平稳；全年来看，Q4通常为全年最高收入季度，伴随中心医院诊疗量继续爬坡，Q4有望实现单季度扭亏。

盈利能力稳步提升，规模效应显现。2024年前三季度，公司毛利率与净利率分别为9.19%、-8.16%，分别同比提升0.77、0.31个百分点。期间费用率方面，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为0.53%、11.52%、3.61%、0.16%，分别同比下降0.14、1.41、1.33、0.13个百分点；公司整体规模效应持续凸显。

投资建议：公司是西北综合医院运营集团，旗下“资深”高新医院经营稳健，盈利能力有望稳步提升；“百亿级”收入体量的中心医院发展进入快车道，诊疗量持续攀升，前景可期。我们预计公司2024-2026的营收分别为51.41、61.52、75.24亿元，归母净利润为-2.30、-0.40、0.96亿元。维持“买入”评级。

风险提示：业绩增长不确定风险；医疗行业政策不确定性风险；管理运营风险等。