事项：

4 月25 日，公司发布2023 年报和2024 年一季报。2023 年收入46.18 亿元（+70.34%），归母净利润亏损3.68 亿元（2022 年亏损11.77 亿元），扣非归母净利润亏损4.99 亿元（2022 年扣非亏损11.23 亿元）。2024 年Q1 公司实现收入11.73 亿元（+10.75%），归母净利润亏损1.05 亿元，扣非归母净利润亏损0.90 亿元。

评论：

中心医院收入端持续爬坡，2023 年全年亏损明显收窄。2023 年，中心医院实现收入30.43 亿元，同比增长87.94%，净亏损2.61 亿元，相比2022 年亏损7.69 亿元亏损明显收窄。2023 年，中心医院医疗品质和服务质量持续提升，同时随着北院区正式开诊特色专科布局日趋完善，各项医疗数据显著增长，业务规模持续扩大。2023 年西安国际医学中心医院（含北院区）急诊服务量123.76万人次（+108.07%），住院服务量12.12 万人次（+92.69%），体检服务量6.08万人次（+80.32%），最高日门急诊服务量5,299 人次，最高日在院患者3,937人。2023 年内，中心医院和中心医院北院区分别引进人才622 和1219 人，公司的学科与人才建设迈向新高度。

高新医院持续保持满负荷，各项业务指标创历史新高。2023 年度，西安高新医院实现收入14.85 亿元，同比增长50.53%，净利润6,969 万元，同比增长217.23%。2023 年，西安高新医院急诊服务量115.11 万人次（+32.71%），住院服务量6.46 万人次（+56.04%），体检服务量6.56 万人次（+35.26%），最高日门急诊服务量4,952 人次，最高日在院患者1,865 人，各项医疗数据显著增长，业务规模持续扩大。同时，2023 年公司持续推进学科与人才建设，引进优秀人才160 名，为公司未来发展打下了坚实基础；医教研协同助力临床，年内成功开展50 项新项目、新技术，备案25 项国家、省级限制类技术，促进成果转化。

投资建议：根据公司一季报及最新情况，我们调整2024-2026 年公司收入分别为58.16、70.92 和84.80 亿元（24 和25 年预测前值分别为59.38 和72.19 亿元），同比增长25.9%、21.9%和19.6%，归母净利润分别为1.55、3.53 和6.02亿元（24 和25 年预测前值分别为1.91 和5.72 亿元）。根据DCF 模型测算，我们预计2024 年公司合理估值为189 亿元，对应目标价格8.3 元。维持“推荐”评级。

风险提示：1、医疗服务价格调整幅度超预期；2、床位使用率提升不及预期；3、医保政策发生变化风险等。