事件概览
4 月25 日，公司发布2023 年报及2024 年一季报：2023 年营业收入46.18 亿元（+70.34%），归母净利润-3.68 亿元（+68.69%），扣非净利润-4.99 亿元（+55.55%，非经常性损失主要为出售商洛确认的投资收益），经营现金流净额10.87 亿元（+135.69%）。
拆分2023 年扣非净利润来看，高新医院净利润0.7 亿元，中心医院-2.6 亿元，预计南院区新增折旧1.5 亿，母公司净利润-1.3 亿，商洛医院前三季度影响净利润预计0.3-0.4 亿元。
2023Q4 营业收入12.74 亿元（+59.86%），归母净利润-1.46 亿元（+58.23%），扣非净利润-1.49 亿元（+55.42%）。
2024Q1 营业收入11.73 亿元（+10.75%），归母净利润-1.05 亿元（-40.37%），扣非净利润-0.9 亿元（+13.05%），经营现金流净额2.19亿元（-1.65%）。
毛利率持续上升，费用绝对值稳定，看好2024 年盈利能力改善
毛利率改善明显：2023 年毛利率为9.55%（+16.11pct），医疗业务毛利率为8.61%（+16.41pct），分季度看，Q1-Q4 毛利率分别为8.2%/7.4%/10.9%/11.4%，毛利率呈现持续上升趋势。2024Q1 毛利率为7.84%（-0.35pct）。
费用绝对值基本稳定，费率随规模效应扩大将持续优化：2023 年/2024Q1 管理费用率分别为13.60%（-9.45pct）/12.23%（-1.18pct），公司2021-2023 年管理费用为6.25-6.28 亿元，基本不变；2023 年/2024Q1 财务费用率分别为4.66%（-2.29pct）/3.71%（-0.63pct），考虑到2023 年商洛出表，其承担的长期借款8.72 亿元也将出表，财务费用率有望下降；2023 年/2024Q1 销售费用率分别为0.90%（-0.11pct）/0.05%（-0.01pct），且2023 年销售费用和2021 年皆保持4000 万左右水平（2022 年由于停诊4 个月略低）；研发费用率分别为0.21%（-0.36pct）/0.17%（-0.15pct），研发费用绝对值维持0.1-0.2亿元。
高新医院：满负荷运营下提升效率促进收入增长，利润率仍有较大提升空间
2023 年高新医院门急诊服务量115.11 万人次（+32.71%），住院服务量6.46 万人次（+56.04%），最高日门急诊服务量4952 人次（2022年为3271 人），最高日在院患者1865 人（2022 年为1503 人），服务量创新高，实现收入14.85 亿元（+50.53%），净利润6,969.33 万元。
高新医院目前已达到满负荷运营，2023 年医院正式启动三甲复审工作体系，深入分析医院及科室的经济运行状况和财务收支情况，优化成本控制，提升运营效率。针对DRG 结算数据，进行全院、科室及 病组层面的细致分析，以引导科室提质增效，高质量发展。考虑到高新医院II 期投入运营之前医院净利率达到15%左右，目前医院净利率为4.7%，仍有较大提升空间。
中心医院：引进优秀人才加强增长动力，利润持续减亏2023 年中心医院（含北院区）门急诊服务量123.76 万人次（+108.07%），住院服务量12.12 万人次（+92.69%），最高日门急诊服务量5299 人次（2022 年为3109 人），最高日在院患者3937 人（2022年为2273 人），实现收入30.43 亿元（+87.94%），净利润-2.61 亿元（2022 年亏损7.7 亿元）。
拆分来看，2022H2/2023H1/2023H2 收入分别为9.8/14.25/16.18亿元，净利润分别为-4.28/-1.54/-1.06 亿元，持续减亏。
南院区2023 年成立内分泌代谢病医院，新开设心血管内五科、乳腺疾病诊疗中心等17 个科室或单元；引进各类优秀人才622 名，包括学科带头人2 名、博硕士112 名，以及高级职称6 名、中级职称51 名，同时，专家团队中新增219 名学术任职人员，包括49 名国家级和154 名省级任职人员，3 位专家成功当选为国家级专业学会的主委或副主委。北院区2023 年正式开诊，新成立19 个科室，骨科医院成功获批市级临床重点专科，打通了骨科、妇产科与康复学科之间的合作渠道；新增国家级学会副主委3 名、常委3 名，委员19 名；省级学会任职73 名，副主委/主委14 名、常委17 名，委员38 名。
经营现金流稳定
现金流方面，公司自2020Q3 实现经营现金流净额转正，后续保持正向经营现金流净额（除2022Q1 受疫情影响严重），自2022Q3 公司经营现金流净额和营业收入占比基本维持在15%-30%，经营现金流稳定。2024Q1 经营现金流净额为2.19 亿元（-2%），投资现金流净额为-1.37 亿元（+61%），筹资现金流净额为-2.84 亿元（-318%），主要系偿还债务支付现金4.36 亿元。截至2024 年3 月底，公司期末现金及现金等价物为7.42 亿元（-37%）。
风险提示：
医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。
